บล.ฟิลลิป : TISCO ราคาพื้นฐาน 56 บาท อิงจาก P/BV 2 เท่า แนะนำ “ทยอยซื้อ”
ประกาศจ่ายปันผล 2.40 บาท/หุ้น
คณะกรรมการของ TISCO มีมติจ่ายปันผลจากผลประกอบการปี 2555 จำนวน
2.40 บาท/หุ้น เท่ากับที่เราคาด โดยคิดเป็นอัตราการจ่ายปันผล 47% ของกำไรต่อหุ้น ซึ่งเป็น
อัตราที่ลดลงจากปีก่อนที่มีการจ่าย 52% ของกำไรต่อหุ้น แต่อย่างไรก็ตามเงินปันผลที่ประกาศ
จ่ายยังมากกว่างวดก่อนที่มีการจ่าย 2.35 บาท/หุ้น นอกจากนี้เงินปันผลที่ประกาศจ่ายนี้ยังเป็น
ระดับ Dividend yield ที่ค่อนข้างสูง 4.4% จะมีการขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 30 เม.ย.
2556 และจะมีการจ่ายปันผลในวันที่ 23 พ.ค. 2556
ประกาศเพิ่มทุนจำนวนเท่ากับเงินปันผลที่จ่าย
นอกจากการประกาศจ่ายปันผลแล้ว คณะกรรมการของ TISCO ยังประกาศเพิ่มทุน
ด้วย โดยการออกใบแสดงสิทธิในการจองซื้อหุ้นเพิ่มทุนที่โอนสิทธิได้ (Transferable
Subscribtion right : TSR ) โดยเสนอให้กับผู้ถือหุ้นเดิมโดยไม่คิดมูลค่า ในสัดส่วน 10 หุ้น
เดิมต่อ 1 หน่วย TSR และอัตราการใช้สิทธิ 1 TSR สามารถซื้อหุ้นเพิ่มทุนได้ 1 หุ้น ในราคาใช้
สิทธิหุ้นละ 24 บาท จะมีการขึ้นเครื่องหมาย XR วันเดียวกับการขึ้นเครื่องหมาย XD คือวันที่
30 เม.ย. 2556 TSR จะมีลักษณะคล้ายวอแรนต์แต่มีอายุสั้นกว่า โดยจะมีการจดทะเบียนเพื่อ
ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ และจะมีอายุสั้นประมาณ 2 เดือน
การเพิ่มทุนเท่ากับปันผลที่จ่ายออก เป็นการเพิ่มทางเลือกให้กับผู้ถือหุ้น และเป็นการรักษา
ระดับเงินกองทุน
ทางผู้บริหารของ TISCO ยังคงยืนยันว่าเงินกองทุนที่มีอยู่ขณะนี้ที่ 13% และเป็นเงิน
กองทุนชั้นที่ 1 เพียง 9% จะต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่มีเงินกองทุน 16% และเป็นเงินกองทุน
ชั้นที่ 1 11% แต่กำไรที่ TISCO สามารถทำได้ในแต่ละปียังเพียงพอที่จะรองรับการเติบโตของ
สินเชื่อเฉลี่ยปีละ 15-20% ต่อเนื่องได้ในอนาคต โดยไม่จำเป็นที่จะต้องเพิ่มทุน แต่การเลือก
ออก TSR เท่ากับเงินปันผลที่ประกาศจ่ายในปีนี้นั้น เพื่อรองรับการเติบโตที่อาจจะสูงต่อเนื่อง
จากปีก่อน จากการยังคงได้ประโยชน์จากโครงการรถคันแรกของรัฐบาลอยู่ โดยเดือนม.ค.
TISCO มีสินเชื่อเติบโต 1.9 %m-m และจนถึงปัจจุบันสินเชื่อเติบโตไปแล้วถึงประมาณ 4 %
YTD และเพื่อรักษาระดับเงินกองทุนไว้นอกจากนี้ยังเป็นวิธีการที่ทำให้ผู้ถือหุ้นมีทางเลือก โดยผู้
ถือหุ้นที่ไม่อยากลงทุนในหุ้นของ TISCO ต่อหลังจากรับปันผลสามารถขาย TSR ที่ได้รับแจกใน
ตลาดได้
ราคาใช้สิทธิจูงใจในการแปลงสภาพ TSR
หาก TSR ที่ออกได้รับการแปลงสภาพทั้ง 100% จะมีผลทำให้เกิด EPS Dilution
ประมาณ 9.1% (คำนวณจากกำไรต่อหุ้นของ TISCO ในปี 2555 ที่ 5.09 บาท) ซึ่งจากราคาใช้
สิทธิแปลงสภาพ TSR มาเป็นหุ้นสามัญที่ 24 บาท นั้นเรามองว่าจูงใจ เมื่อเปรียบเทียบกับราคา
หุ้นของ TISCO ในปัจจุบัน เราจึงแนะนำให้นักลงทุนที่ถือหุ้น TISCO อยู่ถือหุ้นต่อเพื่อรับปันผล
และ TSR และใช้สิทธิแปลงสภาพ TSR เป็นหุ้นเมื่อถึงเวลา
การเพิ่มทุนไม่กระทบประมาณการ จำนวนหุ้นที่เพิ่มขึ้น ทำให้ราคาพื้นฐานปรับลดลงเหลือ
56 บาท
การเพิ่มทุนในครั้งนี้ไม่กระทบกับประมาณการของเราที่คาดว่า TISCO จะมีกำไร
สุทธิปี 2556 3.9 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 5 % y-y และจำนวนหุ้นที่เพิ่มขึ้นทำให้ประมาณการเงิน
ปันผลปี 2556 ลดลงเหลือ 2.35 บาท/หุ้น จากเดิมคาดไว้ที่ 2.45 บาท/หุ้น แต่ยังคิดเป็น
Dividend yield ที่ค่อนข้างสูง 4.3% และ ROE ที่ลดลงจากเงินเพิ่มทุนทำให้ราคาพื้นฐานปรับ
ลดลงเหลือ 56 บาท อิงจาก P/BV 2 เท่า
แนะนำ“ทยอยซื้อ”
| 
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น