บล.กรุงศรี : HMPRO แนะนำ 'ซื้อ' ราคาพื้นฐานที่ 16.20 บาท
กำไรสุทธิ 4Q55 เติบโต 39%YoY และ 38%QoQ
HMPRO รายงานกำไรสุทธิงวด 3Q55 แข็งแกร่งที่ 857 ล้านบาท (+39%YoY,
+38%QoQ) เป็นไปตามประมาณการของเรา แต่สูงกว่าที่ตลาดคาด 7% ปัจจัยสนับสนุนการ
เติบโตมาจาก i) ยอดขายเพิ่มขึ้น 26%YoY และ 15%QoQ เป็น 9.71 พันล้านบาท จากการ
เปิดสาขาใหม่ (เปิดเพิ่ม 8 สาขาระหว่างปี 55 รวมเป็น 53 สาขา ณ สิ้นปี 55) และเป็นช่วงฤดู
กาลขายยอดขายสาขาเดิมขยายตัวราว 6.5%YoY สูงกว่าไตรมาสก่อนที่ 2.2%YoY เนื่องจาก
ไม่มีปัญหาอุทกภัยเหมือนเช่นใน 4Q54 ที่มีการปิดสาขาชั่วคราว 8 แห่ง
ii) อัตรากำไรขั้นต้นยังคงอยู่ในระดับสูงที่ 26.3% ทรงตัว YoY และดีขึ้นเล็กน้อย
QoQ ตามส่วนผสมยอดขายที่สินค้าว่าจ้างผลิตหรือเฮ้าส์แบรนด์ยังคงรักษาสัดส่วนไว้ได้ดี
iii) สามารถรักษาสัดส่วน SG&A/sales ไว้ที่ 22.6% ทรงตัว YoY และ QoQ แม้ค่า
ใช้จ่ายพนักงาน ค่าสาธารณูปโภค และค่าใช้จ่ายการขยายสาขาเพิ่มขึ้น
iv) ค่าใช้จ่ายภาษีลดลง เนื่องจากอัตราภาษีนิติบุคคลลดลงเหลือ 22.6% จาก 31.2%
ใน 4Q54
ด้านฐานะการเงิน HMPRO มีหนี้สินสุทธิต่อทุนเพิ่มขึ้นเป็น 0.43 เท่า เทียบกับ
0.11 เท่าใน 4Q54 แต่ทรงตัวจากไตรมาสก่อน ซึ่งจัดว่ายังค่อนข้างต่ำ ทั้งนี้ ผลประกอบการปี
55 มีกำไรสุทธิ 2.68 พันล้านบาท เติบโต 34%YoY ปัจจัยสนับสนุนมาจาก i) ยอดขายรวมขยาย
ตัว 22%YoY เป็น 3.45 หมื่นล้านบาท ii) อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 0.3% เป็น 26% และ iii)
อัตราภาษีเงินได้นิติบุคคลที่ลดลงจาก 30% เป็น 23%
คาดกำไรปี 56 จะเติบโตต่อเนื่องอีก 29% สูงที่สุดในกลุ่ม
คาดปี 56 จะมีผลการดำเนินงานแข็งแกร่งต่อเนื่อง จากการขยายสาขาเชิกรุกอีกอย่าง
น้อย 8 แห่ง การเติบโตของธุรกิจที่อยู่อาศัย และพฤติกรรมผู้บริโภคที่ให้ความสนใจกับช่องทาง
ค้าปลีกสมัยใหม่มากขึ้น แม้ค่าใช้จ่ายการขาย/บริหาร และต้นทุนทางการเงินจะเพิ่มขึ้น แต่จะถูก
ชดเชยโดยอัตราภาษีจ่ายที่ลดลงมาจาก 23% เป็น 20% เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 56
ที่ 3.46 พันล้านบาท (+29%YoY) มีอัตราการเติบโตสูงที่สุดในกลุ่มพาณิชย์
คงคำแนะนำ “ซื้อ” แผนการขยายสาขาเชิงรุกสนับสนุนการเติบโตอีก 3 ปีข้างหน้า
เรามีมุมมองเชิงบวกต่อการเติบโตของผลการดำเนินงานระยะยาวที่โดดเด่น แผนการ
ขยายตัวชัดเจน โดยตั้งเป้าขยายสาขาให้ครบ 80 แห่งใน 4-5 ปีข้างหน้า จาก 53 แห่ง ณ สิ้นปี
55 ระยะสั้นผลประกอบการ 1Q56 มีทิศทางอ่อนตัว YoY เนื่องจาก 1Q55 ผลประกอบการฟื้น
ตัวรุนแรงหลังผ่านพ้นช่วงอุทกภัย และจะอ่อนตัว QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล จึงแนะนำหาจังหวะเข้า
ซื้อเมื่อราคาหุ้นอ่อนตัว ทั้งนี้ HMPRO ประกาศจ่ายหุ้นปันผลในอัตรา 6:1 หรือเท่ากับหุ้นละ
0.1667 บาท และเงินปันผลอีกหุ้นละ 0.0186 บาท ซึ่งเมื่อนำมารวมกันจะเท่ากับว่า HMPRO
จ่ายปันผลทั้งสิ้น 0.1853 บาทต่อหุ้น สำหรับผลการดำเนินงาน 2H55 คิดเป็นอัตราผลตอบแทน
1.2% ต่อปี โดยจะขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 12 เม.ย.56 และจ่ายปันผลวันที่ 30 เม.ย.56
ประเมินมูลค่าเหมาะสม 16.20 บาท (ก่อน XD) หรือ 13.90 บาท (หลัง XD) อิง P/E 33x ซึ่ง
เป็นค่าเฉลี่ย P/E ย้อนหลัง 5 ปีของหุ้น +1SD
|
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น