SPCG ราคาพื้นฐาน 33.00 บาท

บล.ดีบีเอสวิคเคอร์ส : SPCG แนะนำ 'ซื้อ' ราคาพื้นฐาน 33.00 บาท 

กำไรไตรมาส 4/55 ต่ำกว่าคาดการณ์ แต่คาดการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญในไตรมาส 1/56
 • กำไรสุทธิในไตรมาส 4/55 ต่ำกว่าคาดการณ์ เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการก่อสร้าง
โครงการโซล่าร์ฟาร์มที่สูงกว่าคาด สำหรับโครงการที่ 17-36
 • คาดการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญในไตรมาส 1/56 ตามการเริ่มจำหน่ายไฟฟ้าเชิง
พาณิชย์สำหรับโครงการที่ 10-16 (52 MW); SPCG ถือหุ้น 100%
 • ประกาศงดจ่ายเงินปันผลสำหรับผลการดำเนินงานปี 2555
 • คงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยมีราคาเป้าหมายที่ 33 บาท (เดิม 18.50 บาท) อิง Fully 
Diluted PE ปี 2556 ที่ 20x ยังมี Upside อยู่ 22%
 กำไรไตรมาส 4/55 ต่ำกว่าคาดการณ์: SPCG รายงานกำไรสุทธิในไตรมาส 
4/55 เท่ากับ 5 ล้านบาท เทียบกับประมาณการกำไรที่เราทำไว้ที่ 19 ล้านบาท โดยสาเหตุหลักที่
ทำให้กำไรแตกต่างกันมาก มาจากต้นทุนการก่อสร้างโครงการโซล่าร์ฟาร์ม ในโครงการ
ที่ 17-36 ซึ่งอยู่ระหว่างการก่อสร้างนั้น มีจำนวนสูงกว่าที่คาดไว้ (ค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นจริง 98 ล้าน
บาท เทียบกับคาดการณ์ที่ 65 ล้านบาท) โดยในปี 2555 บริษัทฯ มีกำไรสุทธิเท่ากับ 39 ล้าน
บาท จากขาดทุนสุทธิ 12 ล้านบาท ในปี 2554
 จะฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญตั้งแต่ไตรมาส 1/56 เป็นต้นไป: เราคาดว่ากำไร
ของ SPCG จะฟื้นตัวขึ้นอย่างโดดเด่นในไตรมาส 1/56 จากการเริ่มจำหน่ายไฟฟ้าเชิงพาณิชย์ 
(Commercial Operation Date: COD) ของโครงการโซล่าร์ฟาร์มที่ 10-16 (รวม 52
เมกะวัตต์) ซึ่ง SPCG ถือหุ้นในสัดส่วน 100% ทั้งนี้ ในปี 2555 SPCG ได้เริ่มจำหน่ายไฟฟ้า
เข้าสู่ระบบเฉพาะโครงการที่ 1-9 (รวม 55 เมกะวัตต์) ซึ่ง SPCG ถือหุ้นในสัดส่วนเพียง 51%-
55% เท่านั้น
 คาดโครงการโซล่าร์ฟาร์ม 6 แห่งจะเริ่ม COD ในไตรมาส 2/56: SPCG 
คาดโครงการโซล่าร์ฟาร์มทั้ง 6 แห่ง จะเริ่ม CODได้ในไตรมาส 2/56 นี้ โดยโครงการทั้ง 6 ได้
ดำเนินการก่อสร้างไปแล้ว 95% ซึ่งโครงการดังกล่าวจะช่วยเพิ่มกำลังการผลิตให้กับ
SPCG ขึ้นอีก 37.3 เมกะวัตต์ โดยเรามองประเด็นนี้ว่าเป็นปัจจัยขับเคลื่อนราคาหุ้นในระยะสั้น
 ที่ดิน 33 แปลง พร้อมก่อสร้าง: จากโครงการโซล่าร์ฟาร์มทั้งหมด 36 แห่ง 
SPCG ได้ประกาศว่าบริษัทได้จัดสรรที่ดินจำนวน 33 แปลงไว้สำหรับการสร้างไว้เรียบร้อยแล้ว 
ส่วนที่เหลือจะได้ข้อสรุปเร็วๆ นี้
 ยืนยันคำแนะนำ “ซื้อ” โดยมีราคาเป้าหมายที่ 33 บาท/หุ้น (เดิม 18.50 บาท) 
อิง Fully Diluted PE ปี 2556 ที่ 20x: เราเชื่อว่าการประเมินมูลค่าหุ้นด้วยการใช้ตัวคูณ
ราคาในระดับสูง ซึ่งเป็นการอิง CAGR เฉลี่ย 4 ปี ที่ระดับ 20% (ปี 2556-2560); หรือ
คิดเป็น PEG 1x ทั้งนี้ เราชื่นชอบหุ้น SPCG จากแนวโน้มที่สดใสของธุรกิจพลังงานทางเลือก

นักวิเคราะห์ : กิตติสร พฤติภัทร : Tel 7827