PTT ราคาเป้าหมาย 405 บาท

บล.โกลเบล็ก : PTT แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายปี 56 ที่ 405 บาท

แจ้งกำไรสุทธิปี 55 หดตัวเล็กน้อย 0.6%yoy
             PTT แจ้งกำไรสุทธิ 4q55 ที่ 22,712 ล้านบาทลดลง 37%qoq แต่เพิ่มขึ้น 36%yoy 
และเมื่อรวมทั้งปี PTT มีกำไรสุทธิรวมที่ 104,666 ล้านบาทลดลง 0.6%yoy กำไรสุทธิ 4Q55 
ที่ลดลง qoq เนื่องจากทุกธุรกิจของ PTT มีผลการดำเนินงานลดลงโดยเฉพาะธุรกิจโรงกลั่นของ 
TOP และ IRPC ที่ไตรมาสนี้มีกำไรสุทธิลดลงอย่างมากเพราะไม่มีกำไรจากสต๊อกน้ำมันดิบ
เหมือน 3q55  ส่วนกำไรสุทธิรวมปี 55 ที่ลดลง yoy เป็นผลจากปี 55 PTT มีการบันทึกด้อยค่า
เงินลงทุนของบริษัทลูกในอิยิปต์และ PTTEP มีการบันทึกด้อยค่าเงินลงทุนในแหล่งมอนทาราที่
ออสเตรเลีย อย่างไรก็ตามเราคาดว่าผลประกอบการของ PTT จะกลับมาเพิ่มขึ้นได้อีกครั้งในปีนี้
โดยมีปัจจัยหนุนจาก 1) ปริมาณขายก๊าซเพิ่มขึ้นตามความต้องการก๊าซที่ขยายตัวและมีปริมาณ
ก๊าซเพิ่มขึ้นจากการขยายกำลังการผลิตของ LNG Terminal 2) คาด PTTEP มีกำไรเพิ่มขึ้น
ตามปริมานการผลิตหลังแหล่งมอนทาราจะเริ่มผลิตเชิงพานิชย์ในช่วงปลาย 1q56 และ 3)คาด
ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในธุรกิจปิโตรเพิ่มขึ้นหลังราคาปิโตรฯเริ่มกลับมาฟื้นตัวทั้งสายโอเล
ฟินด์และอะโรมาติกส์ โดยปีนี้เราคาดกำไรสุทธิของ PTT ประมาณ 115,643 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 
10% yoy เราคงคำแนะนำซื้อโดยมีราคาเป้าหมายปี 56 ที่ 405 บาท

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
              PTT แจ้งกำไรสุทธิ 4Q55 ลดลง 37%qoqแต่เพิ่มขึ้น 36%yoy และรวมปี55 มีกำไร
สุทธิลดลง 0.6%yoy : PTT แจ้งกำไรสุทธิ 4q55 และปี 55 ออกมาใกล้เคียงกับที่เราคาดไว้ 
โดย 4q55 มีกำไรสุทธิ 22,712 ล้านบาทลดลง 37% qoq แต่เพิ่มขึ้น 36%yoy และเมื่อรวมปี 
55 มีกำไรสุทธิรวมที่ 104,666 ล้านบาทลดลง 0.6% yoy (เราคาดไว้ 105,190 ล้านบาท)กำไร
สุทธิที่ลดลง qoq เป็นผลจากทุกธุรกิจของ PTT มีกำไรลดลงคือ 1) ธุรกิจก๊าซธรรมชาติและโรง
แยกฯมีกำไรลดลงจากต้นทุนก๊าซและมีผลขาดทุนในธุรกิจก๊าซ NGV เพิ่มขึ้น 2)ธุรกิจก๊าซ
ธรรมชาติของ PTTEP มีกำไรลดลงจากการบันทึกด้อยค่าเงินลงทุนในสินทรัพย์ของแหล่งมอน
ทาราจำนวน 2,911 ล้านบาท 3)ธุรกิจโรงกลั่นและปิโตรฯมีส่วนแบ่งกำไรลดลง 39% qoq เนื่อง
จากไตรมาสนี้ธุรกิจโรงกลั่นมีกำไรจากสต๊อกน้ำมันดิบลดลง ส่วนกำไรสุทธิรวมของปี 55 ที่หดตัว 
ส่วนใหญ่เป็นการลดลงของรายการพิเศษโดยปี 55 บริษัทมีการบันทึกด้อยค่าเงินลงทุนในบริษัท
ลูกที่อียิปต์จำนวน 3,972ล้านบาท และ PTTEP มีการบันทึกด้อยค่าในสินทรัพย์ของแหล่งมอน
ทาราจำนวน 6,366 ล้านบาท
             1Q56 คาดกำไรสุทธิกลับมาเพิ่มขึ้น QoQ : แนวโน้มผลการดำเนินงานใน1Q56 คาด
กำไรสุทธิน่าจะกลับมาเพิ่มขึ้น QoQ โดยมีปัจจัยหนุนสำคัญมาจากส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นของ 
PTTEP  เพราะคาดว่า 1Q56 จะมีปริมาณการผลิตรวมเพิ่มขึ้นและมีค่าใช้จ่ายด้าน 
Maintenance ลดลง เพราะไม่มี Plant shutdown เหมือน 4Q55 และที่สำคัญคาดว่าจะไม่มี
รายจ่ายพิเศษจากการบันทึกด้อยค่าเงินลงทุนในแหล่งมอนทาราเหมือน 4Q55 อย่างไก็ตามเรา
คาดว่ากำไรสุทธิรวมของ PTT จะยังเพิ่มขึ้นไม่มากเนื่องจากในส่วนของธุรกิจก๊าซและโรงแยก
ของ PTT ยังมีแรงกดดันจากผลขาดทุนในธุรกิจ NGV และโรงแยกคาดมีปริมานการผลิตลดลง
จากการหยุดซ่อมบำรุง GSP 2 เป็นเวลา 20 วัน
              คาดกำไรสุทธิปี 56 กลับมาเพิ่มขึ้น 10%yoy : เราคาดว่าผลประกอบการของ PTT จะ
กลับมาเพิ่มขึ้นในปีนี้ โดยเราคาดกำไรสุทธิประมาณ 115,643 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 10%yoy กำไร
สุทธิที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นมาจาก 1)ปริมาณขายก๊าซปรับตัวเพิ่มขึ้นตามความต้องการใช้ก๊าซที่
ขยายตัวและมีปริมาณก๊าซเพิ่มขึ้นจากการขยายกำลังการผลิตของ LNG Terminal โดยปีนี้เรา
คาดยอดขายก๊าซเฉลี่ยประมาณ 4,700 MMCFD เพิ่มขึ้น 4%yoy 2)คาดกำไรสุทธิของ 
PTTEP เพิ่มขึ้นตามการเพิ่มขึ้นของปริมาณการผลิตหลังแหล่งมอนทาราจะเริ่มผลิตเชิงพาณิชย์
ได้ในช่วงปลาย 1Q56 และ 3)คาดส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในธุรกิจปิโตรเคมีเพิ่มขึ้นหลังรา
คาปิโตรเคมีเริ่มกลับมาฟื้นตัวทั้งโอเลฟินด์และ อะโรเมติกซ์ 
             คงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยมีราคาเป้าหมายปี 56 ที่ 405 บาท : PTT ประกาศจ่ายปันผล
ครึ่งปีหลังอีก 8 บาทต่อหุ้นคิดเป็น Dividend Yield ที่ 2.2% XD 6 มี.ค.และจ่ายปันผล 30 เม.
ย.56 เรายังแนะนำ “ซื้อ”โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมดัวยวิธี P/E Ratio โดยอิง Prospective 
P/E ที่ 10 เท่า จะได้ราคาเหมาะสมในปีนี้ที่ 405 บาท