CK ราคาเป้าหมาย 30.60 บาท

บล.โกลเบล็ก : CK แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายปี 56 ที่ 30.60 บาท(เดิม 26 บาท)

ปี 55 กำไรสุทธิหดตัว 39%yoy แต่คาดโตก้าวกระโดดในปีนี้
              CK แจ้งกำไรสุทธิ 4Q55 ที่ 253 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 205%qoq และเพิ่มขึ้นจากขาด
ทุนสุทธิ 859 ล้านบาทใน 4Q54 แต่เมื่อรวมทั้งปี CK มีกำไรสุทธิในปี 55 ที่ 568 ล้านบาทลด
ลง 39%yoyแต่มากกว่าที่เราคาดไว้ 7% กำไรสุทธิที่หดตัวในปี 55 เป็นผลจากการลดลงของ
รายการพิเศษเนื่องจากปี 54 CK มีกำไรจากการจำหน่ายเงินลงทุนสูงถึง 2,283 ล้านบาทขณะที่
ในปี 55 CK มีกำไรจากรายการดังกล่าวลดลงเหลือเพียง 486 ล้านบาท ส่วนปีนี้เราคาดแนวโน้ม
ผลประกอบการของ CK จะเพิ่มขึ้นอย่างโดดเด่นโดยเฉพาะในส่วนของกำไรสุทธิที่คาดว่าจะเพิ่ม
ขึ้นอย่างก้าวกระโดดเนื่องจากปีนี้จะมีกำไรพิเศษจากการขายหุ้น TTW รวมกว่า 1,640 ล้าน
บาท ด้านเงินปันผล CK ประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับปี 55 ที่ 0.35 บาทคิดเป็น Dividend 
Yield ที่ 1.3% XD 7 พ.ค.และจ่ายปันผล 20 พ.ค.56  เราคงแนะนำ “ซื้อ” พร้อมปรับเพิ่มราคา
เป้าหมายปี 56 เป็น 30.60 บาทจากเดิม 26 บาท

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
              แจ้งกำไรสุทธิปี 55 ลดลง 39%yoyแต่มากกว่าที่เราคาดไว้ 7% : CK ประกาศกำไร
สุทธิ 4Q55 และปี 55 มากกว่าที่เราคาดไว้โดย 4Q55 มีกำไรสุทธิ 253 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 
205%qoq และเพิ่มขึ้นจากขาดทุนสุทธิ 859 ล้านบาทใน 4Q54 และเมื่อรวมทั้งปี CK มีกำไร
สุทธิในปี 55 ที่ 568 ล้านบาทลดลง 39%yoyแต่มากกว่าที่เราคาดไว้ 7% กำไรสุทธิที่ออกมาหด
ตัวในปีที่ผ่านมาสาเหตุหลักมาจากการลดลงของรายการพิเศษเนื่องจากปี 54 CK มีกำไรจากการ
จำหน่ายเงินลงทุนสูงถึง 2,283 ล้านบาทขณะที่ในปี 55 CK มีกำไรจากรายการดังกล่าวลดลง
เหลือเพียง 486 ล้านบาท อย่างไรก็ตามหากมองที่กำไรปกติ CK มีผลการดำเนินงานดีขึ้นโดยมี
กำไรปกติที่ 208 ล้านบาทเพิ่มขึ้นจากที่ขาดทุน 660 ล้านบาทในปี 54 กำไรปกติที่ดีขึ้นมาจาก
การเพิ่มขึ้นของรายได้และมี GPM เพิ่มขึ้นโดยปี 55 มีรายได้ 20,895 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 91%
yoy และมี GPM เฉลี่ยที่ 11.7% เพิ่มขึ้นจากปี 54 ที่มี GPM เพียง 5.8%
               ระยะสั้นมีปัจจัยบวกจากบันทึกกำไรขายหุ้น TTW และเตรียม CKP เข้าตลาดหลัก
ทรัพย์ : จากการปรับโครงสร้างเงินลงทุนในช่วงที่ผ่านมาเราคาดว่า CK จะมีกำไรสุทธิหลังภาษี
จากการขายหุ้น TTW ให้ BECL เข้ามาในงบ 1Q56 ประมาณ 1,640 ล้านบาท นอกจากนี้การ
ขายหุ้น TTW และทำให้ CK ถือหุ้น TTW ต่ำกว่า 20% อาจทำให้บริษัทมีกำไรจากการเปลี่ยนวิธี
การบันทึกบัญชีจากมูลค่าตามบัญชีเป็นมูลค่ายุติธรรมอีกกว่า 5.8 พันล้านบาท นอกจากนี้ระยะ
สั้นบริษัทยังมีปัจจัยบวกจากการนำบริษัทลูก CK POWER (CKP) เข้าจดทะเบียนในตลาดหลัก
ทรัพย์ซึ่งจะทำให้บริษัทมีกำไรจากการขายหุ้นหากนำหุ้นที่ถือออกขาย 
             คาดกำไรปกติปีนี้เติบโต 91%yoy : เราคาดแนวโน้มผลประกอบการของ CK ในปีนี้จะ
ปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างโดดเด่นเมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมาโดยเฉพาะในส่วนของกำไรสุทธิที่คาดว่าจะ
เพิ่มขึ้นอย่างก้าวกระโดดเนื่องจากปีนี้จะมีกำไรพิเศษจากการขายหุ้น TTW รวมกว่า 1,640 ล้าน
บาทส่วนด้านกำไรปกติคาดว่าจะเพิ่มขึ้นอย่างมากเช่นกันเนื่องจากปีนี้บริษัทจะรับรู้รายได้จาก
โครงการก่อสร้างเขื่อนไชยะบุรีได้มากขึ้นหลังจากที่เข้าเตรียมงานก่อสร้างในปีที่ผ่านมา โดย
เบื้องต้นเราคาดกำไรปกติในปีนี้ประมาณ 397 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 91%yoy 
              แนะนำ ซื้อ โดยมีราคาเป้าหมายปี 56 ที่ 30.60 บาท(เดิม 26 บาท) : จากงานในมือ
(Backlog) ที่สูงกว่า 1.24 แสนล้านบาทรองรับการเติบโตของรายได้ไปอีกกว่า 6 ปี และยังเป็นผู้
รับเหมาที่มีศักยภาพที่จะได้งานประมูลจากภาครัฐและระยะสั้นยังมีปัจจัยบวกจากการบันทึกกำไร
จากการขายหุ้น TTW  เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”พร้อมปรับเพิ่มราคาเป้าหมายตามประมาณ
การณ์ BVPS ในปีนี้ที่สูงขึ้น โดยเราประเมินมูลค่าเหมาะสมของ CK ด้วยวิธี PBV Ratio โดย
อิง PBV เท่ากับระดับสูงสุดในอดีตที่ 5 เท่าจะได้ราคาเหมาะสมปี 56 ใหม่ที่ 30.60 บาทจาก
เดิม 26 บาท