PTT ราคาเป้าหมาย 332 บาท

บริษัท ปตท. จำกัด (มหาชน)
ณ วันที่ 26/02/56
ราคาตลาดที่   344.00    บาท
P/E             10.11    บาท
P/BV           1.68  บาท
มีปันผล   8.00 บาท
- XD  06/03/13
- ปันผล  30/04/13 
ธุรกิจ  พลังงานและสาธารณูปโภค



บล.ธนชาต : PTT แนะนำถือ ราคาเป้าหมาย 332 บาท

           อีกครั้งที่ประเทศไทยจะต้องมีการพิจารณาปรับขึ้นราคาก๊าซ LPG 
(ค้าปลีก) ซึ่งเป็นปัจจัยที่มีความอ่อนไหวทางการเมือง ในขณะที่ยังไม่มี
กรอบเวลาที่ชัดเจน อย่างไรก็ตาม การปรับขึ้นเบื้องต้นจะส่งผลดีต่อ
การขาดดุลของกองทุนน้ำมัน PTT มีแนวโน้มอาจได้รับประโยชน์ใน
ระยะยาว แต่คาดไม่ได้รับผลบวกมากนักในช่วงแรก คงคำแนะนำ “ถือ”

อีกก้าวสู่การเปิดเสรีราคาก๊าซ LPG
            แผนของรัฐบาลในการลอยตัวราคาก๊าซ LPG (ค้าปลีก) ถูกหยิบยกมา
เป็นประเด็นอีกครั้งและล่าสุดได้มีการส่งเรื่องไปยัง สนพ. คาดได้ข้อสรุป
และรายละเอียดต่างๆ ภายในปีนี้ หากทุกอย่างเป็นไปตามแผน ขั้นตอน
ต่อไปคือการทำ Feasibility study ของราคาในปัจจุบันสำหรับราคาก๊าซ
หุงต้มและเพื่อการขนส่งที่ 18 บาท/กก. และ 21 บาท/กก.ก ณ ราคา
หน้าโรงกลั่น US$333/ton น่าจะถูกปรับขึ้นเป็นราว 25 บาท/กก. หรือ
เทียบเท่าต้นทุน GSP ราว US$550/ton เทียบกับราคาตลาดที่ราว
US$900/ton ในปี 2011-12 ราคาก๊าซ LPG สำหรับใช้ด้านอุตสาหกรรม
และการส่งขนส่งถูกปรับขึ้นจากราว 18 บาท/กก.ก เป็น 21 บาท/กก.ก
และ 30 บาท/กก. ตามลำดับ ราคาก๊าซ LPG (ค้าปลีก) สำหรับหุงต้ม
เป็นแบบ semi-float ที่ marketing margin เป็น market-based

ความไม่ยั่งยืนของโครงการ LPG เพิ่มมากขึ้น
           นโยบายการสนับสนุนราคาก๊าซ LPG ไม่มีความยั่งยืนและในท้ายที่สุด
ก็จะมีการเปิดเสรี ในขณะที่เราไม่มั่นใจมากนักว่ากระบวนการดังกล่าวจะ
เกิดขึ้นในเร็วๆนี้ เนื่องจากเป็นปัจจัยที่มีความอ่อนไหวต่อการเมือง เรา
เชื่อว่ารัฐบาลจะเดินหน้าโครงการดังกล่าวเนื่องจาก 1) กองทุนน้ำมัน
ขาดทุนกว่า 15 พันลบ. และขาดทุนสะสมต่อเนื่องราว 1.5 พันลบ./เดือน
2) ดุลงบประมาณถูกกัดจากนโยบายประชานิยม 3) ระยะเวลาการปรับ
ขึ้นที่อาจกินเวลา 6-12 เดือน เพื่อเลี่ยงการปรับขึ้นแบบทันทีและเพื่อ
เตรียมพร้อมประเทศเข้าสู่ AEC ในปี 2015 และ 4) subsidy ที่ได้รับอาจ
ไม่ได้ตกเป็นของคนไทยทั้งหมดเนื่องจากมีการลักลอบขนออกไปยัง
ประเทศเพื่อนบ้าน

อย่างไรก็ตาม...กองทุนน้ำมันจะได้รับประโยชน์เบื้องต้น
             เราเชื่อว่ากำไรที่ได้รับจากการปรับราคาขึ้นจะถูกนำไปสมทบกองทุน
น้ำมันเพื่อลดการขาดทุนสะสมผ่านโครงการ LPG แทนการให้กับ PTT
ปัจจัยดังกล่าวเป็นเหตุผลทางการเมืองเนื่องจากรัฐบาลไม่ต้องการให้
ประชาชนรู้สึกว่าตนเองต้องซื้อก๊าซในราคาที่แพงขึ้น ในขณะที่กำไรของ
PTT เพิ่มขึ้น ในขณะเดียวกัน การปรับขึ้นจะเป็นการปรับขึ้นเพียง
บางส่วนเท่านั้น และคาดเงินกองทุนจะถูกนำไป subsidize ราคาก๊าซ
LPG หุงต้มสำหรับ 9 ล้านครัวเรือนที่มีรายได้ต่ำ รวมถึงผู้ประกอบการ
รายย่อยหลังราคาปรับขึ้น

ผลกระทบเล็กน้อยในปัจจุบัน แนะนำ “ถือ”
             เราไม่เห็นปัจจัยพื้นฐานของ PTT เปลี่ยนไปอย่างมีนัยสำคัญใน
ระยะสั้นเนื่องจากการปรับขึ้นราคาก๊าซ (ค้าปลีก) มีแนวโน้มไม่สามารถผลักดัน
ไปให้ผู้ประกอบการ LPG รายใด ซึ่งรวมถึง PTT เช่นเดียวกัน อย่างไรก็
ตาม เนื่องจากเป็นผู้ที่มีส่วนแบ่งทางการตลาดมากที่สุดและเป็นผู้ผลิต
และนำเข้ารายใหญ่ที่สุดในประเทศ PTT มีแนวโน้มได้รับประโยชน์มาก
ที่สุดในแง่ของกำไรสุทธิเมื่อราคาก๊าซ LPG และผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมไม่
ถูกควบคุมอีกต่อไปในระยะยาว อย่างไรก็ตาม เนื่องจากระยะเวลาไม่มี
ความชัดเจน เราคงคำแนะนำ PTT “ถือ” ราคาเป้าหมาย 332 บาท/หุ้น