MFEC มูลค่าเหมาะสม 7.50 บาท

บล.เกียรตินาคิน : MFEC แนะนำซื้อ มูลค่าเหมาะสม (คงเดิม) 7.50 บาท

เห็นโอกาสเพิ่ม Upside จากงานโครงการรัฐในปีนี้
กำไรสุทธิปี 2555 ดีกว่าคาด 7%
            MFEC รายงานกำไรสุทธิปี 2555 ที่ 182 ล้านบาท กำไรต่อหุ้น 0.42 บาท ลดลง 10% 
YoY ดีกว่าเราคาด 7% ส่วน กำไรสุทธิ 4Q55 ที่ 81 ล้านบาท กำไรต่อหุ้น 0.18 บาท เพิ่มขึ้น
กว่า 40% YoY และ QoQ เป็นไตรมาสดีสุดของปี และ สูงกว่าเราคาด โดยการเติบโตของกำไร
เทียบ QoQ มีสาเหตุจากรายได้เพิ่มขึ้นตามการส่งมอบงาน ขณะที่ค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นน้อยกว่า 
นอกจากนี้หากเทียบ YoY กำไรสุทธิเติบโตจากบริษัทมีการคุมต้นทุนและค่าใช้จ่ายดีขึ้น หนุน
อัตรากำไรจากการดำเนินงาน (EBIT margin) ดีขึ้น YoY และ QoQ เป็น 9%

จ่ายเงินปันผลหุ้นละ 0.33 บาท สูงกว่าคาดเป็นบวกต่อราคาหุ้น
           ในปี 2555 บริษัทมีฐานะการเงินดีขึ้นจากอัตราหนี้สินสุทธิต่อทุน (Net debt / Equity) 
ลดลงเหลือ 0.3 เท่าจาก 0.7 ในปี 2554 และมีอัตราส่วนเงินทุนหมุนเวียนเร็ว (Quick ratio) 
ดีขึ้นเป็น 0.8 เท่า จาก 0.6 เท่าในปี 2554 ทำให้บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลงวดปี 2555 ใน
อัตราหุ้นละ 0.33 บาท (yield 4.8%) สูงกว่าเราคาด จะขึ้น XD วันที่ 30 เม.ย.56 และจ่ายเงิน
ปันผลวันที่ 20 พ.ค.56

มีโอกาสได้งานใหม่ต่อยอด Backlog 2,300 ล้านบาท
             สิ้นปี 2555 บริษัทแจ้งมูลค่างานในมือ (Backlog) ที่ยังไม่ส่งมอบงานให้ลูกค้ามีมูลค่า
รวม 2,300 ล้านบาท โดยปีนี้เรามีมุมมองบวกต่อโอกาสได้งานใหม่ๆ ต่อยอด Backlog จาก
โครงการภาครัฐที่ทยอยเปิดประมูลมากขึ้น โดยเฉพาะโครงการกระทรวง ICT เช่น 
โครงการ “Smart Network” มูลค่าราว 30,000 ล้านบาท และโครงการรัฐอื่นๆ ซึ่งจะเป็นแหล่ง
รายได้ที่มีบทบาทต่อ MFEC มากขึ้น โดยปีนี้เราคาดว่าบริษัทจะมีกำไรสุทธิ 210 ล้านบาท เพิ่ม
ขึ้น 15% YoY จากรายได้เติบโตตามการรับรู้งานโครงการใหม่ของลูกค้ารัฐวิสาหกิจ

อัตราผลตอบแทนรวม 15% แนะนำ “ซื้อ”
            เรามีมุมมอง “บวก” ต่อศักยภาพการเติบโตของกำไรปีนี้ โดยประมาณการของเราอิง
สมมติฐาน Backlog ประมาณ 2,500 ล้านบาท กรณีบริษัทได้งานโครงการใหม่ต่อยอด 
Backlog มองว่าจะเป็น Upside ส่วนเพิ่มให้กับมูลค่าเหมาะสมที่ 7.50 บาท ประกอบกับหุ้น 
MFEC ปัจจุบันซื้อขาย PE ปี 2556 ที่ 14 เท่า มีส่วนลด 26% เมื่อเทียบ PE เฉลี่ย 19 เท่า
ของบริษัทในกลุ่มสื่อสาร 9 แห่งที่เราศึกษา และมีผลตอบแทนรวม 15% (Total return) จาก 
upside 10% และผลตอบแทนเงินปันผลต่อปี 5% แนะนำ “ซื้อ”