MCS ราคาพื้นฐาน 6.30 บาท

บล.ดีบีเอสวิคเคอร์ส : MCS แนะนำ 'ถือ' ราคาพื้นฐาน 6.30 บาท 

กำไร 4Q55 แย่กว่าคาด…ปี 56 จะค่อยๆฟื้นตัว
 • MCS รายงานกำไรสุทธิ 4Q55 ต่ำเพียง 8 ล้านบาท แย่กว่าคาด โดยกำไรดังกล่าว
ลดลง 88%QoQ ปัจจัยที่กดดัน คือ 1) ยอดส่งมอบโครงสร้างเหล็กชะลอลง ทำให้การรับรู้รายได้
ใน 4Q55 ต่ำลง 19%QoQ เป็น 640 ล้านบาท และ 2) อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเป็น 16.9% 
จาก 20.4% ใน 3Q55 รวมทั้งเมื่อการรับรู้รายได้น้อยลง จะทำให้ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร
ต่อยอดขายสูงขึ้น เพราะต้นทุนคงที่ต่อหน่วยสูงขึ้น
 • ฐานะการเงินยังคงแข็งแกร่ง ณ สิ้นธ.ค.55 เป็นเงินสดสุทธิ 877 ล้านบาท คิดเป็น 
1.75 บาทต่อหุ้น ส่วน BVS เท่ากับ 4.94
บาท
 • คาดว่าผลประกอบการปี 56 จะดีขึ้น โดยบริษัทมีงานที่จะต้องส่งมอบลูกค้าถึง 
1Q57 แล้ว โดยเฉลี่ยจะส่งมอบเดือนละ 3.5-4.0 พันตัน ยกเว้นเดือนก.ค.56 ที่จะส่งมอบน้อย
กว่านั้น ซึ่งในสมมติฐานของเราให้บริษัทส่งมอบโครงสร้างเหล็กในปี 2556 เฉลี่ยเดือนละ 3.6 
พันตัน และทั้งปีคิดเป็น 4.32 หมื่นตัน เพิ่มขึ้นจากปี 55 ประมาณ 26% โดยทั้งหมดเป็นงานที่ส่ง
มอบให้กับลูกค้าญี่ปุ่น ส่วนอัตรากำไรขั้นต้น คาดว่าจะดีขึ้นจากปี 55 ที่ 15.0% เป็น 21% ในปี 
56 เพราะงานที่ส่งมอบมีราคาสูงขึ้นและค่าขนส่งเฉลี่ยต่อหน่วยลดลงเมื่อมีการส่งมอบในปริมาณ
ที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นยังไม่เทียบเท่ากับช่วงปี 2553-2554
 • คาดว่าจะได้รับประโยชน์จากการร่วมทุนกับ Posco CDPPC และการร่วมทุนกับ 
Eurotech Engineering ในระยะยาว ทั้งนี้บริษัทประกาศว่าคณะกรรมการได้มีมติให้ร่วมทุน
กับ Posco CDPPC โดย Posco ถือหุ้น 80% MCS 20% ในธุรกิจจัดจำหน่ายเหล็ก เมืองต้า
เหลียน ประเทศจีน ซึ่งบริษัทดังกล่าวนี้มีกำลังการผลิตประมาณ 5 หมื่นตันต่อปี มีท่าเรือซึ่งมี
ความยาวท่าอย่างน้อย 300 เมตร และความลึก 10 เมตร สามารถขนส่งเหล็กได้ครั้งละประมาณ 
2 หมื่นตัน โดยทางกรรมการจะเดินทางไปต้าเหลียนในเดือนมี.ค.56 และจะนำเรื่องการลงทุนมา
เสนอให้ที่ประชุมผู้ถือหุ้นรับทราบและอนุมัติในเดือนเม.ย. 56 นอกจากนั้นทาง MCS ได้ทำ
สัญญาร่วมมือกับ Eurotech Engineering ซึ่งเป็นผู้ผลิตและติดตั้งโครงสร้างเหล็กในประเทศ
ออสเตรเลีย และสหภาพยุโรป โดยทั้งสองบริษัทจะเป็นพันธมิตรกันในการประมูลงานใน
ออสเตรเลียและสหภาพยุโรปซึ่งเป็นพื้นที่ที่ทาง Eurotech มีความชำนาญ ขณะที่ MCS มีจุด
แข็งเรื่องการผลิตและฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง ซึ่งขณะนี้ได้เสนอราคาประมูลร่วมกันไปแล้ว 1 
โครงการ คาดว่าจะทราบผลภายในปี 56 นี้
 • แนะนำถือ โดยปรับราคาพื้นฐานเป็น 6.30 บาท (เดิม 7.35 บาท) ทั้งนี้เราปรับลด
คาดการณ์กำไรสุทธิปี 56-57 ลง 12% และ 6% ตามลำดับ สะท้อนค่าใช้จ่ายดำเนินงานที่สูงกว่า
คาด อย่างไรก็ตาม คาดการณ์กำไรสุทธิใหม่ในปีดังกล่าวจะเติบโต 35% และ 31% ตามลำดับ 
เนื่องจากฐานกำไรสุทธิในปี 55 ต่ำมาก สำหรับเงินปันผล บริษัทประกาศจ่ายปันผลสำหรับปี 55 
เท่ากับ 0.18 บาท กำหนด XD 8 มี.ค.56 ชำระเงิน 25 เม.ย.56 ส่วนปี 56 คาดการณ์ไว้ที่ 
0.22 บาท คิดเป็นคาดการณ์ Dividend Yield 3.6%
 • ความท้าทายของ MCS อยู่ที่การฟื้นตัวของภาคก่อสร้างอาคารสูงในญี่ปุ่น ซึ่งเป็น
แหล่งรายได้หลักของบริษัท, ความสำเร็จในการพยายามหารายได้จากประเทศอื่นๆ เช่น 
ออสเตรเลีย, สหภาพยุโรป, อาเซียน, จีน เข้ามาเสริม และการบริหารจัดการวัตถุดิบ เนื่อง
จากราคาวัตถุดิบเหล็กมีแนวโน้มสูงขึ้น แต่บริษัทรับงาน 1-2 ปีล่วงหน้า รวมทั้งการจัดการปัญหา
แรงงานตึงตัว

นักวิเคราะห์ : อาภาภรณ์ แสวงพรรค : Tel 7829