บล.เอเซีย พลัส : INTUCH แนะนำซื้อ Fair Value 98.00 บาท
INTUCH วางเป้าหมายปั้นธุรกิจใหม่ นอกเหนือ ADVANC และ THCOM
จากการเข้าร่วมงานประชุมนักวิเคราห์กลุ่ม INTUCH บริษัทยังยืนยันว่าแกนหลักของ
ธุรกิจใน 1 – 2 ปีข้างหน้า จะนำโดยบริษัทลูก 2 บริษัท คือ ADVANC (ถือหุ้น 40.45%) และ
THCOM (ถือหุ้น 41.14%) อย่างไรก็ตาม INTUCH ยังมีแนวทางขยายธุรกิจด้านอื่นเพื่อสร้าง
มูลค่าเพิ่มใหม่ๆ คือ 1) การเข้าประมูลช่องทีวีดิจิตอลในช่วงปลายปีนี้ เพื่อเป็นผู้ให้บริการช่องทีวี
ดีจิตอล (Content Provider) 2) ยกระดับ CSL (ถือหุ้นทางอ้อม 17.3%) ให้เป็นบริษัทผู้นำ
ด้าน Clouding Computing (บริการด้านคลังเก็บข้อมูลคอมพิวเตอร์ผ่านสื่ออินเตอร์เนต โดยผู้
บริโภคเพียงแจ้งความต้องการใช้งานผ่านอินเตอร์เนต และผู้ให้บริการ Cloud Computing จะ
จัดสรรสิงที่ผู้บริโภตต้องการจากระบบกลางกลับมาให้ใช้งาน) และ 3) ร่วมลงทุนกับผู้ประกอบการ
ขนาดเล็กที่มีศักยภาพด้านเทคโนโลยีและสื่อบันเทิง
นอกจากนี้ INTUCH ยังได้สรุปผลประกอบการ 4Q55 โดยมีกำไรสุทธิชะลอตัวลง
4.5%qoq เพราะรายได้หลักจากส่วนแบ่งกำไร ADVANC ลดลง 5.8%qoq เนื่องจาก
ADVANC มีค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นในอัตราที่สูงกว่ารายได้ จากผลกระทบของค่าใช้จ่ายการตลาด
ตามช่วงฤดูกาล ต้นทุนค่าใบอนุญาต 3G ใหม่ รวมถึง ค่าใช้จ่ายพิเศษสำรองการด้อยค่าอุปกรณ์
ล้าสมัย ส่วน THCOM แม้จะพลิกขาดทุนใน 3Q55 มากำไรที่ 78 ล้านบาท เพราะรายจ่ายลดลง
จากโบนัสจ่ายพิเศษที่บันทึกครั้งเดียวใน 3Q55 รวมถึงดอกเบี้ยจ่ายที่น้อยลงกว่า 3Q55 แต่ยัง
ไม่เพียงพอชดเชยผลกระทบส่วนแบ่งกำไร ADVANC ในไตรมาสนี้ โดยรวม ทำให้กำไรสุทธิทั้ง
ปี 2555 อยู่ที่ 1.37 หมื่นล้านบาท ลดลง 16%yoy เพราะปี 2554 มีการรับรู้กำไรพิเศษขายหุ้น
ADVANC ซึ่งหากตัดรายการดังกล่าวออก กำไรปกติทั้งปีจะอยู่ที่ 1.4 หมื่นล้านบาท เติบโต
48%yoy แต่ต่ำคาด 5% ทั้งนี้ เพราะธุรกิจย่อยอื่นรวม ๆ กันแล้ว ขาดทุนเกินคาด
คาดงวด 1Q56 และทั้งงวดปี 2556 ยังเติบโตต่อเนื่องตาม ADVANC และ THCOM
ฝ่ายวิจัยคาดกำไร 1Q56 เติบโตต่อเนื่อง เพราะธุรกิจ ADVANC ยังอยู่ในช่วงฤดู
กาล ขณะที่ยังได้บริการ Non-Voice เป็นอีกแรงหนุนต่อฐานรายได้ จึงเพียงพอชดเชยต้นทุนค่า
ใบอนุญาต 3G ใหม่ที่จะตัดเต็มไตรมาสเป็นงวดแรก ขณะที่ THCOM คาดจะมีกำไรสุทธิที่ดีขึ้น
ชัดเจน เพราะไม่ต้องรับรู้ขาดทุนดำเนินงานจาก MFone เฉลี่ยไตรมาสละ 100 ล้านบาท หลัง
ศาลกัมพูชามีคำสั่งนำเข้าสู่กระบวนการล้มละลาย และแต่งตั้งเจ้าหน้าที่พิทักษ์ทรัพย์นำทรัพย์สิน
ขายทอดตลาด ขณะที่แนวโน้มของบริษัทลูกในช่วงที่เหลือของปี คาด ADVANC จะได้รับ
ประโยชน์ใบอนุญาต 3G ใหม่ เมื่อเปิดให้บริการตั้งแต่ 2Q56 เพราะต้นทุนส่วนแบ่งรายได้จะลด
ลงอย่างมีนัยฯ จากสัมปทานเดิมที่ 25% เหลือ 5.75% ของรายได้ สำหรับกลุ่มลูกค้าที่คาดจะ
โอนมายังใบอนุญาตใหม่ในปีนี้ได้ราว 8 – 10 ล้านราย ส่วน THCOM จะมีพัฒนาการที่ดีขึ้นจาก
การขายกำลังการให้บริการดาวเทียม iPSTAR แบบ Wholesale ในประเทศเป้าหมายหลักคือ
จีน ที่ดีเกินคาด โดยสามารถสร้างผลตอบแทนใกล้เคียงจุดคุ้มทุนของการดำเนินงานในจีนนับ
จากงวด 2Q56 ฝ่ายวิจัยจึงได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไร THCOM ในปี 2556-57 (อ่าน
Equity Talk ฉบับ THCOM เช้านี้) อย่างไรก็ตาม ผลบวกดังกล่าวสามารถชดเชยคาดการณ์
กำไรของ INTUCH ในปี 2556-7 ที่เดิมมีแนวโน้มสูงเกินคาดพอดี ส่งผลให้ฝ่ายวิจัยจึงคง
ประมาณกำไรสุทธิปี 2556 ที่ 1.68 หมื่นล้านบาท เติบโต 21.4% จากปีก่อนหน้า
Upside ยังไม่รวมธุรกิจคลื่นลูกใหม่สูง 42% Div. Yield ต่อปี 7% ยืนยัน “ซื้อ”
ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าพื้นฐานหุ้น INTUCH อิงจาก Fair Value ปี 2556 ของ
ADVANC ที่ 250 บาท และ THCOM ที่ 35 บาท จะได้ Fair Value ใหม่ที่ 98 บาท มี
Upside สูงถึง 42% เมื่อบวกกับ Div Yield เฉลี่ย 7% - 8% ต่อปี ขณะที่ยังไม่รวมโอกาสปรับ
เพิ่มมูลค่าพื้นฐานอีกจากธุรกิจใหม่ ๆ ในอนาคต โดยเฉพาะธุรกิจทีวี ดิจิตอล จึงยังคงคำแนะ
นำ “ซื้อ” ทั้งนี้ INTUCH ประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 2H55 ที่ 1.88 บาทต่อหุ้น คิดเป็น Div
Yield 2.8% ขึ้น XD วันที่ 3 เม.ย. 56
| 
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น