บริษัท ผลิตไฟฟ้า จำกัด (มหาชน)
ณ วันที่ 26/02/56
ราคาตลาดที่ 152.50 บาท
P/E 7.56 บาท
P/BV 1.19 บาท
ปีที่แล้วมีปันผล
ธุรกิจ พลังงานและสาธารณูปโภค
บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง : EGCO แนะนำซื้อ ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 149 บาท
ผลประกอบการ 4Q55 : EGCO รายงานผลประกอบการ 4Q55 มีกำไรสุทธิ
940 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 97.9 % YoY แต่ลดลง 54.7% QoQ หากพิจารณากำไรก่อนผลจาก
อัตราแลกเปลี่ยนอยู่ที่ 949 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 20.6% YoY ลดลง 42.1% QoQ
ผลประกอบการที่เพิ่มขึ้น YoY เป็นผลจากการรับรู้กำไรของเคซอนเพิ่มขึ้นจากการเข้าถือ
สัดส่วนเป็น 98% ใน 2Q55 นอกจากนั้นน 4Q54 โรงไฟฟ้าเคซอนทำการรีไฟแนนซ์จึงมีราย
จ่ายพิเศษจำนวน 652 ล้านบาท ขณะที่ไม่มีรายการดังกล่าวใน 4Q55 ส่วนผลประกอบการที่
ลดลง QoQ เกิดจากปัจจัยฤดูกาลทำให้โรงไฟฟ้าของ EGCO ส่วนใหญ่ ได้แก่ BLCP,
แก่งคอย 2 และ น้ำเทิน รายงานกำไรลดลง QoQ กำไรสุทธิปี 2555 อยู่ที่ 11,029 ล้านบาท
เพิ่มขึ้น 121% เป็นผลจากรายการพิเศษทางบัญชีใน 2Q55 จากการรวมธุรกิจ ขณะที่กำไรปกติ
ก่อน FX เพิ่มขึ้น 14% YoY เป็น 6,060 ล้านบาท ใกล้เคียงกับที่เราคาด แต่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย
ของตลาด กำไรปกติที่เพิ่มขึ้น YoY หนุนโดยกำไรของโรงไฟฟ้าเคซอนและแก่งคอย 2
แนวโน้มผลประกอบการ 1Q56 : เราคาดผลประกอบการปกติ 1Q55 ของ EGCO
จะเพิ่มขึ้น YoY จากการรับรู้กำไรเพิ่มตามสัดส่วนโรงไฟฟ้าเคซอนที่เพิ่มขึ้น รวมถึงกำไรเพิ่ม
เติมจากโรงไฟฟ้าโซล่าร์ฟาร์มที่เข้าซื้อสัดส่วนระหว่างปีที่ผ่านมา ทั้งสองปัจจัยดังกล่าวยังคาดจะ
หนุนให้ผลประกอบการปกติปี 2556 เพิ่มขึ้น 8.5% YoY เป็น 7,065 ล้านบาท เราทำการรวม
งบของเคซอนจากการซื้อสัดส่วนเพิ่มเป็น 98% ในปีที่ผ่านมาเข้าไว้ ทำให้ประมาณการปี 2556-
2557 ถูกปรับเพิ่มขึ้น 2.2-12.6% แต่ราคาเหมาะสมได้ถูกรวมเข้าไว้แล้วก่อนหน้านี้ ส่วนผล
ประกอบการ 1Q56 ที่คาดจะเพิ่มขึ้น QoQ เป็นผลตามปัจจัยฤดูกาลหลังผ่านช่วงอากาศเย็น
ปลายปี
คำแนะนำการลงทุน : หุ้น EGCO ปรับตัวเพิ่มขึ้นกว่า 61% หลังเราออกบทวิเคราะห์ที่
คาดผลเชิงบวกจากการประมูลโรงไฟฟ้า IPP ในเดือน 4 เม.ย.ปี 255 เราเชื่อว่า EGCO เป็นผู้
ประกอบการที่มีโอกาสชนะการประมูลในรอบนี้ซึ่งจะเพิ่มมูลค่าได้อีก 6.40 บาทต่อโรง จาก
สมมติฐานผลตอบแทนจากการลงทุน 15% แม้ราคาปัจจุบันที่ 151 บาทจะสูงกว่าราคาเป้าหมาย
ใหม่ที่ 149 บาท (รวมมูลค่าเพิ่ม 4 บาท จากการซื้อเหมืองถ่านหิน MME ไว้ในประมาณการ)
แต่โมเมนตั้มเชิงบวกจากการประมูล IPP ในช่วง 2-3 เดือนข้างหน้าและ Upside risk หาก
ชนะประมูลโรงไฟฟ้า1-2 โรง จะเพิ่มมูลค่ามูลค่าเพิ่มเป็น 155.40 บาท และ 161.90 บาท อีก
ทั้งยังมีโอกาสที่จะได้ข้อสรุปโรงไฟฟ้าเคซอนส่วนขยายและการซื้อ/ร่วมทุนโครงการโรงไฟฟ้า
พลังงานทดแทนจะช่วยเพิ่ม upside ให้กับ EGCO ในอนาคต ทำให้ในเชิงปัจจัยพื้นฐานเรา
ยังคงคำแนะนำ ซื้อ ในเชิงกลยุทธ์อาจรอซื้อเมื่อราคาอ่อนตัว เราคาดเงินปันผลสำหรับ 2H55 ที่
2.75 บาท คิดเป็นผลตอบแทน 1.8%
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น