บริษัท ช.การช่าง จำกัด (มหาชน)
ณ วันที่ 26/02/56
ราคาตลาดที่ 25.25 บาท
P/E 1,566.91 บาท
P/BV 5.46 บาท
ปีที่แล้วมีปันผล
ธุรกิจ พัฒนาอสังหาริมทรัพย์
โบรกฯคาดปีนี้ CK กำไรกระฉูดแตะ 7.94 พันลบ. แต่แนะเพียงซื้อเก็งกำไร ให้ราคาเป้าหมาย 30 บาท
บทวิเคราะห์ บล.เมย์แบงก์กิมเอ็ง ระบุว่า CK ผลประกอบการ 4Q55 มีกำไรสุทธิเท่า
กับ 253 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 205% จากไตรมาสก่อน และ ดีขึ้นจากปีก่อนที่ขาดทุนเท่ากับ 289
ล้านบาท หลักๆมาจากรายการพิเศษกำไรจากการขายเงินลงทุนในบริษัทย่อยและบริษัทร่วม รวม
ถึงการปรับโครงสร้างในบริษัท ซีเค พาวเวอร์ จำกัด รวมแล้วเท่ากับ 254 ล้านบาท ถ้าหากตัด
รายการพิเศษต่างๆจะมีกำไรปกติเท่ากับ 62 ล้านบาท ดีขึ้นจากไตรมาสก่อน 4% และ ปีก่อนที่
ขาดทุน 310 ล้านบาท กำไรปกติที่ไม่โดดเด่นหลักๆมาจากภาระดอกเบี้ยจ่ายที่สูงเท่ากับ 398
ล้านบาท (+2%qoq, +34%yoy) ในขณะที่ยอดรับรู้รายได้จากการรับเหมาก่อสร้างสูงขึ้นต่อ
เนื่องถึง 6,888 ล้านบาท (+28%qoq, +151%yoy) จากการรับรู้งานโครงการต่างๆในมือที่สูง
ถึง 1.5 แสนล้านบาท อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ในเกณฑ์ดีเท่ากับ 10.4% เทียบกับ 10.0% ในไตร
มาสก่อน และ 13.1% ในปีก่อน รวมแล้วในปี 2555 มียอดรับรู้รายได้จากการรับเหมาก่อสร้าง
สูงถึง 20,824 ล้านบาท เติบโต 90% อัตรกำไรขั้นต้นปรับดีขึ้นเป็น 11.4% แต่กำไรสุทธิลดลง
เหลือ 568 ล้านบาท (-39%) จากปี 2554 มีกำไรจากการจำหน่ายเงินลงทุนในบริษัทย่อยถึง
1,796 ล้านบาท ในขณะที่ปี 2555 ลดลงเหลือ 486 ล้านบาท
CK มีการปรับโครงสร้างธุรกิจในเครือ คือ ขายหุ้น TTW (CKถืออยู่ 30.04%) ให้
แก่ BECL (CKถืออยู่ 15.15%) จำนวน 438.9 ล้านหุ้น คิดเป็นสัดส่วนร้อยละ 11 ของทุนจด
ทะเบียนในราคาหุ้นละ 7.55 บาท เป็นจำนวนเงิน 3,314 ล้านบาท โดยมีต้นทุนต่อหุ้นเท่ากับ
2.22 บาท ดังนั้น การขายหุ้นจำนวน 438.9 ล้านหุ้น ที่ราคา 7.55 บาท CK จะมีกำไรหลังภาษี
เท่ากับ 1,872 ล้านบาท และการถือ TTW ต่ำกว่า 20% จะเปลี่ยนวิธีการบันทึกบัญชีจากมูลค่า
ตามบัญชีเป็นมูลค่ายุติธรรมซึ่งจะทำให้บันทึกกำไรอีก 5,252 ล้านบาท (ใช้ราคา TTW 9 บาท)
รวมเป็นรายการพิเศษจะบันทึกใน 1Q56 ประมาณ 7,024 ล้านบาท และ จะทำให้สัดส่วนหนี้สิน
ต่อทุนสุทธิลดลงจาก 2.6 เท่าเหลือ 1.2 เท่า
CK มีการลงทุนในโครงการโรงไฟฟ้าคือ บริษัท ซีเค พาวเวอร์ จำกัด (CKP) 38% มี
ทุนจดทะเบียน 9,200 ล้านบาท สินทรัพย์ 44,167 ล้านบาท และ ส่วนผู้ถือหุ้น 22,183 ล้าน
บาท โดย CKP กำลังเตรียมยื่น ไฟลิ่งต่อ ก.ล.ต. ภายในเดือน ก.พ.56 นี้หลังจากนั้น จะเข้าจด
ทะเบียนในตลาดฯ ประมาณเดือน มี.ค. หรือ พ.ค. นี้ ซึ่งจะช่วยลดภาระหนี้ และ เพิ่มมูลค่าเงินลง
ทุนของ CK อีก
ผลประกอบการในปี 2556 เราประเมินจะมีกำไรสุทธิสูงถึง 7,947 ล้านบาท (กำไรต่อ
หุ้น 4.81 บาท) เติบโต 1,298% ได้แรงหนุนจาก 1.) กำไรจากการขาย TTW และ ปรับวิธีบัญชี
7,024 ล้านบาท 2.) รายได้จะสูงถึง 25,001 ล้านบาท โต20% 3.) ภาระหนี้ที่ลดลงจะทำให้
ดอกเบี้ยจ่ายลดลง
ราคาหุ้น CK ได้พุ่งขึ้นมาแรงถึง 179% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา แต่ปัจจัยต่างๆใน
ครึ่งปีแรกนี้ยังหนุน คือ 1.) โครงการ Mega Infrastructure Project อยู่ในช่วง Super
Cycle 2.) งานในมือสูงถึง 1.5 แสนล้านบาท รองรับยอดรายได้ถึง 7 ปี 3.) บริษัทร่วมลงทุน
เกี่ยวกับโครงสร้างพื้นฐานของประเทศ คือ BECL, BMCL, TTW, CK Power จะเติบโตโดด
เด่น และมีการขยายการลงทุน หนุน CK ได้งานรับเหมาก่อสร้างเพิ่มขึ้น ดังนั้น เราจึงกลับมา
เริ่มต้นแนะนำ ซื้อ ในลักษณะเก็งกำไร ประเมินราคาเป้าหมาย 30 บาท บนฐาน Median
Forward P/BV + 1SD ปี 2556 เท่ากับ 3.1X โดยในอดีตเคยซื้อขายที่ Forward P/BV ที่สูง
ถึง 6.58 เท่า (ปลายปี 2546)
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น