บริษัท ช.การช่าง จำกัด (มหาชน)
ณ วันที่ 26/02/56
ราคาตลาดที่ 25.25 บาท
P/E 1,566.91 บาท
P/BV 5.46 บาท
ปีที่แล้วมีปันผล
ธุรกิจ พัฒนาอสังหาริมทรัพย์
บล.เอเซีย พลัส : CK แนะนำถือ Fair Value 23.68 บาท
4Q55 กำไรสุทธิ 253 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 205%QoQ
CK รายงานผลประกอบการงวด 4Q55 มีกำไรสุทธิ 253 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 205%
QoQ แต่ถ้าหักกำไรพิเศษจากการขายเงินลงทุนในโรงไฟฟ้าบางปะอินและโรงไฟฟ้าเชียงรายโซ
ลาร์ จำนวน 254 ล้านบาท และผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 5 ล้านบาท CK จะมีกำไรจาก
การดำเนินงาน 3.9 ล้านบาท ถือเป็นฐานกำไรที่ค่อนข้างต่ำ แม้ว่างวด 4Q55 CK จะมียอดการ
รับรู้รายได้ที่เพิ่มขึ้น28%QoQ เป็น 6,907 ล้านบาท หลังงานหลายโครงการผ่านพ้นช่วงการ
เตรียมงานไปแล้ว โดยเฉพาะงานโครงการเขื่อนไซยะบุรี ที่มีการรับรู้รายได้เข้ามาในไตรมาสนี้
ถึง 2.1 พันล้านบาท แต่gross margin เฉลี่ยที่ทำได้เพียง 10.61% ทำให้กำไรขั้นต้นที่เกิดขึ้น
อยู่ในระดับใกล้เคียงกับค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารบวกกับภาระดอกเบี้ยจ่ายทียังทรงตัวใน
ระดับสูง โดยรวมสำหรับปี 2555 CK มีกำไรสุทธิ 568 ล้านบาท ลดลง 39%YoY เนื่องจากปี
2554 CK มีกำไรพิเศษจำนวนมาก จากการขายเงินลงทุนในบริษัท SEAN ให้กับ CK Power
อย่างไรก็ตาม ปี 2555 ถือเป็นครั้งแรกในรอบ 7 ปี ที่ CK สามารถกลับมามีกำไรจากการดำเนิน
งานได้ โดย CK ประกาศจ่ายเงินปันผลที่อัตราหุ้นละ 0.35 บาท กำหนดขึ้นเครื่องหมาย XD วัน
ที่ 7 พ.ค. 56
แนวโน้มกำไรปี 2556 ยังเติบโตได้ดี ทั้งจากธุรกิจปกติ และการขายเงินลงทุน
แนวโน้มการทำกำไรในปี 2556 ยังเติบโตได้ดี ทั้งจากธุรกิจปกติที่คาดว่า CK จะมี
ยอดการรับรู้รายได้เพิ่มขึ้นกว่า 32%YoY เป็น 2.7 หมื่นล้านบาท จากการเดินหน้ารับรู้รายได้
จากโครงการก่อสร้างเขื่อนไซยะบุรี โครงการรถไฟฟ้าหลายเส้นทาง และงานก่อสร้างทางพิเศษ
ศรีรัช-วงแหวน รอบนอก ที่จะเริ่มขึ้นในปีนี้ และเชื่อว่า CK ยังมีโอกาสได้รับงานเพิ่มเติมในงาน
ประมูลภาครัฐขนาดใหญ่ ไม่ว่าจะเป็น โครงการบริหารจัดการน้ำ และงานระบบราง ซึ่งจะเป็น
แหล่งรายได้ที่สำคัญให้กับ CK ไปอีกไม่ต่ำกว่า 5 ปี นอกจากนี้ในปี 2556 CK จะมีการบันทึก
กำไรพิเศษจากการขายหุ้น TTW อีกกว่า 2 พันล้านบาท และเตรียมนำบริษัทลูกคือ CK Power
เข้าจดทะเบียนใน SET ช่วงต้น 2Q56 โดยที่ CK กำลังพิจารณาที่จะนำหุ้น CK Power บาง
ส่วนออกมาขายร่วมกับหุ้น IPO ซึ่งจะช่วยเพิ่มสภาพคล่องให้กับ CK สำหรับใช้เป็นเงินทุนหมุน
เวียนต่อไป
ราคาหุ้นสะท้อนปัจจัยบวกไปหมดแล้ว ลดคำแนะนำจาก ซื้อ เป็น ถือ
การเปลี่ยนวิธีบันทึกบัญชีใน TTW เป็นราคาตลาดเพื่อให้สะท้อนกับมูลค่าที่แท้จริง จะ
ช่วยเพิ่มมูลค่าทางบัญชีให้กับ CK ได้อีกราว 6.8 พันล้านบาท และทำให้ Fair Value เฉพาะ
ส่วนธุรกิจรับเหมาก่อสร้างที่ประเมินโดยอิง PBV 2 เท่า เพิ่มขึ้นจาก 12.1 บาท เป็น 18.2 บาท
ส่งผลให้ Fair Value ของ CK ภายใต้ Sum of the Part ด้วยการรวมมูลค่าของธุรกิจรับเหมา
ก่อสร้างและเงินลงทุนต่างๆของ CK เพิ่มขึ้นจาก 17.54 บาท มาอยู่ที่ 23.68 บาท อย่างไรก็
ตาม ราคาหุ้น CK ปรับตัวเพิ่มขึ้นกว่า 164% ในช่วงเวลาเพียง 3 เดือน จากกระแสเชิงบวกที่มี
ต่ออุตสาหกรรมรับเหมาก่อสร้าง จึงปรับลดคำแนะนำลงจาก ซื้อ เป็น ถือ
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น