บล.ทิสโก้ : BCP แนะนำ “ถือ” มูลค่าที่เหมาะสม 40 บาท (P/BV 1.5 เท่า สำหรับปี
2556F)
BCP : ผลประกอบการฟื้นจากไฟไหม้
BCP รายงานผลประกอบการ 4Q55 ที่ 1.15 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 7% QoQ และ
105% YoY โดยผลประกอบการปี 2555 อยู่ที่ 4.27 พันล้านบาท ลดลง 24% YoY เป็นไปตาม
ที่เราและตลาดคาดการณ์
ประเด็นสำคัญ :
- ธุรกิจโรงกลั่นฟื้นตัว : การดำเนินงานของธุรกิจโรงกลั่นรายงาน EBITDA เพิ่มขึ้น
81% QoQ เป็น 1.8 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้นจาก 1 พันล้านบาทในช่วง 3Q55) จากการกลั่นที่
เพิ่มขึ้นเป็น 85 KBD (เทียบเท่าอัตราการใช้ประโยชน์ 71% เพิ่มขึ้นจากเดิม 32% ในช่วง
3Q55) โดยการกลั่นที่ฟื้นตัวขึ้นเนื่องมาจากธุรกิจที่ฟื้นตัวหลังไฟไหม้ในปีที่แล้วซึ่งทำให้กำลัง
การผลิตกว่า 2 ใน 3 ต้องหยุดดำเนินงาน 3 เดือน และมี GRM อยู่ที่ 10.6 ดอลลาร์/บาเรลล์เพิ่ม
ขึ้นจากเดิม 5.7 ดอลลาร์/บาเรลล์ในช่วง 4Q54 และส่วนต่างของ ULG ที่เพิ่มขึ้นจาก 9.8
ดอลลาร์/บาเรลล์เป็น 13.2 ดอลลาร์/บาเรลล์
- ธุรกิจโรงไฟฟ้าแสงอาทิตย์แกร่ง : ธุรกิจ Solar รายงาน EBITDA สูงขึ้น 12% QoQ
เพิ่มขึ้นเป็น 166 ล้านบาทเนื่องจากเฟซที่ 2 (44 MW) กลับมาดำเนินงานในช่วงเดือน ก.ค. หลัง
ปิดดำเนินงานตอนช่วงน้ำท่วมในปี 2554
- รายการพิเศษ : BCP รายงานกำไรพิเศษ 510 ล้านบาทในช่วง 4Q55 รวมกำไรจาก
การป้องกันความเสี่ยงของน้ำมัน 271 ล้านบาท และการบันทึกกลับค่าตัดจำหน่ายของสินทรัพย์
239 ล้านบาท
มุมมองของเรา :
- ผลประกอบการฟื้นตัวตามคาด : ผลประกอบการฟื้นตัวตามที่เราคาดไว้ก่อนหน้านี้ โดย
มีการกลับมาดำเนินงานของโรงกลั่นและค่าการกลั่นที่เพิ่มขึ้นเป็นปัจจัยสำคัญในช่วง 4Q55 และ
กำไรพิเศษจากประกันก็เป็นไปตามที่ผู้บริหารคาดการณ์
- แนวโน้มปี 2556-2558 ยังคงสดใส : เราคาดว่าผลประกอบการจะเพิ่มขึ้นปีละ 10%
สำหรับปี 2556-2558 เนื่องจากส่วนแบ่งรายได้ของธุรกิจโรงไฟฟ้าแสงอาทิตย์และการดำเนิน
งานที่ดีขึ้น และการดำเนินของโรงไฟฟ้าเฟซ 2 ตั้งแต่ช่วง 1Q56 จะช่วยให้ EBITDA ปี 2556
เพิ่มขึ้นเป็น 1.4 พันล้านบาท จากเดิม 423 ล้านบาท และธุรกิจโรงกลั่นที่ไม่มีการปิดปรับปรุงจะ
ช่วยเพิ่ม EBITDA เป็น 5.6 พันล้านบาท จากเดิม 4.7 พันล้านบาท ในปี 2555
- เราแนะนำให้ “ถือ” ถึงแม้การดำเนินงานจะดีขึ้นแต่เราเชื่อว่าราคาของ BCP ขึ้นมา
เต็มมูลค่าแล้วจากราคาหุ้นที่ซื้อขายที่ 1.5 P/BV สำหรับปี 2556 และ PER ที่ 11 เท่า ตามค่า
เฉลี่ยในภูมิภาคซึ่งเราเชื่อว่าตลาดได้รับรู้การฟื้นตัวของธุรกิจแล้ว มีมูลค่าที่เหมาะสม 40 บาท
(P/BV 1.5 เท่า สำหรับปี 2556F)
| 
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น