BCH ราคาพื้นฐาน 15.00 บาท

บล.ดีบีเอสวิคเคอร์ส : BCH แนะนำซื้อ ราคาพื้นฐาน 15.00 บาท (WACC 9.6%, 
Terminal growth rate 2%)

กำไรแข็งเติบโตแกร่งตามคาด
            • กำไรสุทธิในไตรมาส 4/55 เพิ่มขึ้น 41% y-o-y เป็น 227 ล้านบาท (EPS 0.11 บาท/
หุ้น) ตามการเพิ่มขึ้นของจำนวนผู้ป่วยและอัตรากำไรที่ขยายตัวสูงขึ้น
            • คาดผลการดำเนินงานในไตรมาส 1/56 จะยังคงแข็งแกร่ง
            • ประกาศจ่ายปันผลเป็นหุ้นในสัดส่วน 4:1 และปันผลเป็นเงินสดในอัตราหุ้นละ 0.03 
บาท โดยจะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 7 พ.ค. นี้
             • คงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยมีราคาเป้าหมายที่ 15 บาท ยังคงมี Upside อยู่ 24%

             ผลการดำเนินงานไตรมาส 4/55 แข็งแกร่ง: รายได้เติบโตถึง 38% y-o-y เป็น 1.2 พัน
ล้านบาท โดยได้แรงผลักดันจากจำนวนผู้ป่วยเงินสดและจากประกันสังคมที่เพิ่มสูงขึ้น และจาก
ฐานรายได้ที่ต่ำในไตรมาส 4/54 เนื่องจากภาวะน้ำท่วมใหญ่ สำหรับปี2555 กำไรสุทธิขยายตัว
ขึ้น 35% เป็น 910 ล้านบาท (EPS 0.46 บาท/หุ้น) ซึ่งเป็นผลจากการเติบโตของรายได้รวม 
14% (รายได้จากผู้ป่วยเงินสด +12% และรายได้จากกองทุนประกันสังคม +28%) รวมทั้ง 
EBITDA margin ที่เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ระดับ 35.6%(เทียบกับ 34.5% ในปี 2554) และอัตราภาษี
ในระดับต่ำ
            จ่ายปันผลเป็นเงินสดและปันผลเป็นหุ้น : BCH ประกาศจ่ายปันผลรวมคิดเป็น 0.28 
บาท สำหรับผลการดำเนินงานช่วงครึ่งหลังของปี 2555 ซึ่งคิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 
2.3% ในจำนวนนี้ ประกอบด้วยการจ่ายเงินปันผลเป็นเงินสดในอัตรา 0.03 บาท/หุ้น และจ่ายปัน
ผลเป็นหุ้น ในสัดส่วน 4:1 หรือคิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผล 0.25 บาท/หุ้น โดยจะขึ้นเครื่อง
หมาย XD ในวันที่ 7 พ.ค. และกำหนดจ่ายปันผลในวันที่ 23 พ.ค. นี้
            แนวโน้มเชิงบวกในไตรมาส 1/56 : ผลการดำเนินงานของ BCH ในไตรมาส 1/56 จะ
ยังคงแข็งแกร่งต่อเนื่อง โดยได้แรงหนุนจากการเพิ่มขึ้นของจำนวนผู้ป่วย แม้ว่าเราจะคาดว่าโรง
พยาบาลแห่งใหม่ World Medical Center (WMC) จะยังมีผลการดำเนินงานขาดทุนในปีนี้และ
ปีหน้า แต่โรงพยาบาลแห่งนี้จะสามารถสร้างกระแสรายได้หลักจาก EBITDA ที่เป็นบวกได้ในปี
แรกที่เปิดให้บริการ
              ต้นทุนทางการเงินในระดับต่ำ : เมื่อไม่นานมานี้ BCH ได้ทำการออกและเสนอขายหุ้น
กู้จำนวน 1.8 พันล้านบาท ด้วยอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ย 4% เพื่อเป็นการรีไฟแนนซ์หนี้สถาบันการเงิน
ของบริษัทฯ ซึ่งจะช่วยลดต้นทุนทางการเงินลงได้ 100bps หรือราว 18 ล้านบาท/ปี (ค่าใช้จ่าย
ดอกเบี้ย)
              คงคำแนะนำ “ซื้อ” : เรายังคงประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายที่พิจารณาด้วยวิธีคิด
ลดกระแสเงินสดไว้ที่ 15 บาท/หุ้น (WACC 9.6%, Terminal growth rate 2%) BCH นับ
เป็นหนึ่งในหุ้นกลุ่มบริโภคในประเทศที่ดีที่สุด ด้วยการเติบโตของกำไรที่โดดเด่น, อัตรากำไรใน
ระดับสูง และมีโอกาสที่ดีในการเข้าถึงกลุ่มลูกค้าระดับสูงจากการเปิดให้บริการโรงพยาบาลแห่ง
ใหม่ WMC โดยราคาหุ้นในปัจจุบันยังคงมี Upside อยู่ถึง 24% เมื่อเทียบกับราคาเป้าหมาย
ของเรา