BANPU ราคาพื้นฐาน 330 บาท

บล.ดีบีเอสวิคเคอร์ส : BANPU แนะนำ 'ขาย' ราคาพื้นฐาน 330 บาท 

ผลประกอบการไตรมาส 4/55 อ่อนแอกว่าคาด
 • กำไรสุทธิไตรมาส 4/55 ลดลง 33% q-o-q และ 57% y-o-y เป็น 1.5 พันล้านบาท 
(EPS 5.6/หุ้น); ต่ำกว่าประมาณการของเรา 6%
 • คาดกำไรสุทธิปี 2556 จะยังคงอ่อนแอ เนื่องจากราคาขายเฉลี่ยที่อยู่ในระดับต่ำ
 • คงคำแนะนำ “ขาย” ด้วยราคาเป้าหมายที่ 330 บาท ประกาศซื้อหุ้นคืน 5% และจ่าย
ปันงวดครึ่งหลังของปี 2555 ในอัตราหุน้ ละ 9 บาท ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 8 เม.ย.
 ราคาถ่านหินที่ลดลง กดดันกำไรปี 2555 ให้อ่อนลง: ปริมาณขายถ่ายหินในปี 
2555 จากเหมืองในประเทศอินโดนีเซียมีจำนวนทั้งสิ้น 27.2 ล้านตัน เพิ่มขึ้น 1% y-o-y โดยได้
แรงหนุนจากการเปิดให้บริการเชิงพาณิชย์ของแหล่ง Bharinto แต่ปริมาณขายถ่าย
หินในประเทศออสเตรเลียกลับลดลงเหลือ 14.3 ล้านตัน จาก 14.9 ล้านตัน เนื่องจากมีการหยุด
การผลิตเพื่อเคลื่อนย้ายเครื่องจักรระหว่างไตรมาส 2 และ ไตรมาส 4/55 ส่วนราคาขายถ่านหิน
เฉลี่ยของเหมืองในประเทศอินโดนีเซียลดลง 6% y-o-y เป็น US$91/ตัน ขณะที่ราคาขายถ่าน
หินเฉลี่ยของเหมืองในประเทศออสเตรเลียลดลง 4% เป็น A$72.90, ซึ่งเป็นผลจากความต้อง
การถ่านหินที่ลดลง ส่งผลให้ยอดขายลดลงเช่นกัน ด้าน BLCP (BANPU ถือหุ้น 50%) ยัง
รายงานกำไรที่แข็งแกร่ง (2.36 พันล้านบาท) และการดำเนินงานยังคงเป็นไปอย่างราบรื่น นอก
จากนี้ บริษัทฯ มีการบันทึกกำไรจากการทำสัญญาอนุพันธ์ทางการเงินจำนวน 2.3 พันล้านบาทใน
ปี 2555
 ธุรกิจถ่านหินมีอัตรากำไรขั้นต้น 38%: ซึ่งเป็นการลดลงอย่างมาก
จากระดับ 44% ในปี 2554 ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจโรงไฟฟ้าอยู่ที่ 17% เพิ่มขึ้นจาก 
10% ในปีก่อน โดยการเพิ่มขึ้นดังกล่าวเป็นผลจากราคาถ่านหินที่อยู่ในระดับต่ำ
 คาดกำไรปี 2556 ยังคงอ่อนแอ จากราคาขายถ่านหินเฉลี่ยที่ลดลงสู่ระดับ 
US$80/ตัน: ราคาหุ้น BANPU จะยังได้รับแรงกดดันจากความต้องการถ่านหินในตลาด
โลกที่อ่อนแอ และเราไม่คิดว่าราคาถ่านหินจะกลับขึ้นไปยืนที่ระดับเดียวกับปีก่อนได้ ทั้งนี้
ผู้บริหารของ BANPU คาดว่าราคาขายถ่านหินเฉลี่ยในปีนี้จะอยู่ที่ระดับ US$80/ตัน
 การซื้อหุ้นคืนส่งผลเชิงบวกในระยะสั้น: BANPU ประกาศซื้อหุ้นคืนในสัด
ส่วน 5% ของทุนจดทะเบียนชำระแล้ว หรือคิดเป็น 13.56 ล้านหุ้น โดยวงเงินสูงสุดที่จะใช้ในการ
ซื้อคืนหุ้นคิดเป็น 6.15 พันล้านบาท มีกำหนดระยะเวลาในการซื้อคืนหุ้น 6 เดือน เริ่มตั้งแต่ 15 
มี.ค. ถึง 14 ก.ย. 2556
 คงคำแนะนำ “ขาย” ราคาเป้าหมาย 330 บาท/หุ้น: เรายังคงมีความระมัด
ระวังต่อการดำเนินงานของ BANPU และเชื่อว่าความต้องการถ่านหินในตลาดโลกและราคาขาย
ถ่านหินที่ยังอ่อนแอ จะส่งผลกระทบเชิงลบต่อกำไรของบริษัทฯ อย่างต่อเนื่อง ทั้งนี้
BANPU ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลสำหรับผลประกอบการครึ่งหลังของปี 2555 ในอัตรา
หุ้นละ 9 บาท โดยจะขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 8 เม.ย. นี้