บล.ฟิลลิป : TTA ราคาพื้นฐานที่ 21 บาท แนะนำ “ซื้อ”
1Q56 ยังขาดทุน แต่ดีขึ้น y-y
ประกาศขาดทุนสุทธิ 1Q56 ที่ 138.01 ล้านบาท ลดลง 75.37% y-y จากธุรกิจเดิน
เรือที่ยังขาดทุนอยู่
รายได้รวมโต 23.28% y-y มาอยู่ที่ 4,183 ล้านบาท จาก 1) ค่าระวางและค่าบริการ
อื่น/ค่านายหน้าโต 46.50% และ 20.60% y-y แม้ค่าระวางเรือจะปรับตัวลง 32.10% y-y เหลือ
เพียง 7,540 ดอลลาร์/วัน/ลำ แต่จำนวนเรือให้บริการเฉลี่ยเพิ่มเป็น 28.5 ลำ จากการเช่ามาให้
บริการบวกของ TTA อีก 16 ลำ ค่าระวางเรือยังคงสูงกว่าต้นทุนและค่าใช้จ่ายที่เป็นเงินสด แต่
เมื่อรวมค่าเสื่อม ยังมีผลขาดทุนอยู่ โดยต้นทุนเดินเรือรวมอยู่ที่ 10,429 ดอลลาร์ ลดลง
11.62% y-y 2) รายได้ MML เพิ่มขึ้น 40.55% y-y ธุรกิจบริการนอกชายฝั่งมี Utilization
rate ลดลงจาก 55.3% เหลือ 50.6% แต่ได้ค่าเช่าที่เพิ่มขึ้น ทำให้รายได้โต 53% และธุรกิจขุด
เจาะสำรวจอัตราการใช้งานดีขึ้น จาก MTR-1 ที่ได้งาน accommodation barge แม้ว่า
MTR-2 เข้าตรวจสภาพในปลายไตรมาส โดยรวม MML มีกำไร 21 ล้านบาท จากปีก่อนที่ขาด
ทุน 85 ล้านบาท และ 3) รายได้จากการขายลดลง 5.63% y-y UMS รายได้ลดลง 7.47% จาก
ปริมาณขายลดลง 18% เหลือ 1.78 แสนตัน ซึ่ง UMS มีกำไรที่ 3.68 ล้านบาท จากขาดทุน
5.70 ล้านบาท และ Baconco รายได้ลดลง 4.53% จากปริมาณลดลง 9% เป็น 4.21 หมื่น
ตัน แต่ขายปุ๋ย NPK ได้สูงขึ้น ทำให้กำไรดีขึ้น
MML จะเป็นพระเอกในกลุ่ม UMS เริ่มมีความหวัง Baconco ยังสร้างผลกำไร เรือยังต้อง
รอการฟื้นตัว
ตามที่เคยออกบทวิเคราะห์ ยังมีมุมมองไม่เปลี่ยนแปลง
1. เดินเรือ: ผู้บริหารยังมีมุมมองเช่นเดิมว่าอุตสาหกรรมเดินเรือจะฟื้นตัวในปี 2557
หลัง Supply ของเรือใหม่ลดลง ในขณะที่ Demand ยังทรงตัวได้อยู่ อย่างไรก็ตาม ใน 2Q56
คาดจะยังขาดทุนอยู่ จากค่าระวางยังอยู่ในระดับต่ำ และอาจฟื้นตัวขึ้นได้บ้างในครึ่งปีหลัง
2. MML: จากที่เคยรายงานไปก่อนหน้าแล้วว่ากลุ่ม MML ได้ทำสัญญาทั้งในธุรกิจ
วิศวกรรมใต้น้ำและขุดเจาะสำรวจ 3 สัญญามูลค่าราว 423-476 ล้านดอลลาร์ (คำนวณตามสัด
ส่วนที่ถือ) ในช่วง 2-3 ปีข้างหน้า และเพิ่งได้สัญญาอีก 1 สัญญามูลค่า 40 ล้านดอลลาร์ โดยงาน
บางส่วนได้ทยอยทำไปแล้ว และน่าจะเห็นผลจากสัญญาทั้งหมดใน 3Q56 อย่างไรก็ตาม MTR-
2 จะเข้าตรวจสภาพถึงต้นเดือน มี.ค. ซึ่งจะมีผลต่อรายได้ของธุรกิจเจาะสำรวจในช่วง 2Q56 ดัง
นั้น MML ในครึ่งปีหลังจะดีขึ้นมาก
3. UMS: โรงงานที่สวนส้ม สมุทรสาคร คาดว่าจะกลับมาเปิดดำเนินงานได้ใน 2Q56
ตอนนี้อยู่ระหว่างการอนุมัติจากคณะกรรมการที่ดูแลอยู่ หากเปิดได้ตามคาดจะทำให้ UMS กลับ
มาดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ
4. Baconco: ยังคงเป็นไปตามปกติ มีเพียงการขยายธุรกิจด้านคลังสินค้า ซึ่งรายได้
ยังไม่มีนัยมากนัก
อยู่ระหว่างเรียกชำระเงินค่าหุ้น เพื่อขยายธุรกิจ
หลังจากได้ประกาศเพิ่มทุนและ XR ไปเมื่อ 5 ก.พ. 56 ซึ่งในขณะนี้อยู่ระหว่างเรียก
ชำระเงินค่าลูกหุ้นในวันที่ 21-28 ก.พ. 56 หากเพิ่มทุนได้สำเร็จจะได้เงินจากหุ้นสามัญที่
3,965 ล้านบาท และ 2,407 ล้านบาท สำหรับการใช้สิทธิวอแรนท์ที่มีอายุ 2.5 ปี รวมเป็นเงิน
6,372 ล้านบาท โดยเงินที่ได้จะนำไปซื้อเรือมือสองและต่อเรือใหม่ 11 ลำ ต่อเรือขุดเจาะสำรวจ
ประเภท Tender Rig 2 ลำ รวมถึงโอกาสทางธุรกิจอื่นๆ โดยแผนการใช้เงินจะอยู่ในปี 2556-
2557
เหมืองถ่านหินและโรงไฟฟ้าที่อินโดนีเซียยังไม่ชัดเจน
TTA ได้มีการเข้าถือหุ้นในเหมือง 2 แห่ง คือ 1) ที่ฟิลิปปินส์ ตอนนี้ได้หยุดดำเนินงาน
ไป เนื่องจากพาร์ทเนอร์ที่ฟิลิปปินส์ไม่ใส่เงินเพิ่มทุนทำให้ TTA ต้องมีการตั้งด้อยค่าเงินกู้และ
เงินลงทุนในโครงการดังกล่าว ตอนนี้อยู่ระหว่างหาผู้ร่วมทุนฟิลิปปินส์รายใหม่หรือขายหุ้นในส่วน
ที่ TTA ถือออกไป และ 2) ที่อินโดนีเซีย ซึ่งอยู่ระหว่างการสำรวจ หาปริมาณสำรอง ซึ่งทำไปแล้ว
1 บล็อค จากทั้งหมด 4 บล็อคในส่วนข่าวการเข้าร่วมประมูลโรงไฟฟ้า IPP ที่อินโดนีเซีย เนื่อง
จากทางอินโดนีเซียจะเปิดให้มีการประมูลโรงไฟฟ้า IPP ในบริเวณใกล้เหมืองที่ TTA เข้าไปลง
ทุน จึงสนใจเข้าร่วมประมูล แต่อย่างไรก็ตามจะยังคงไม่เห็นในระยะเวลาอันใกล้และจะเป็นการ
ร่วมลงทุน แม้อาจจะไม่ชนะการประมูล แต่ก็ยังเป็นประโยชน์ต่อเหมืองดังกล่าวอยู่
ยังคงคาดการณ์ในปี 2556 เช่นเดิม
ทางฝ่ายยังคาดการณ์ในปี 2556 จะกลับมามีกำไรก่อนอัตราแลกเปลี่ยนที่ 336 ล้าน
บาท และจากภาพรวมที่ดีขึ้นของ MML และUMS รวมถึงการขยายธุรกิจภายหลังการเพิ่มทุน
และอัตราหนี้สินต่อทุนที่ยังอยู่ในระดับต่ำ ปรับการอิง P/B เฉพาะบริษัท จาก 0.75 เท่า เป็น
0.85 เท่า (เทียบเท่า 0.71 เท่าของ P/B รวม) บน Fully dilute รวมการใช้สิทธิของ TTA-W3
ราคาพื้นฐานอยู่ที่ 21 บาท ปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ”
|
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น