SITHAI ราคาเป้าหมาย 33.5 บาท

บล.บัวหลวง : SITHAI แนะนำซื้อ ราคาเป้าหมายปี 2556 ที่ 33.5 บาท อ้างอิงจาก PER 
ที่ 15 เท่า

ตามคาด
             SITHAI รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/55 ที่ 157 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 79% YoY และ 
8% QoQ หากไม่รวมค่าใช้จ่ายพิเศษอันเนื่องจากความเสียหายจากลมพายุที่สาขาสุขสวัสดิ์, 
กำไรหลักจะอยู่ที่ 162 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 454% YoY และ 3% QoQ กำไรหลักเป็นไปตามที่เรา
คาดแต่สูงกว่าที่ตลาดคาด 21%

ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
             ยอดขายปรับตัวเพิ่มขึ้น 19% YoY และ 7% มาอยู่ที่ 2,414 ล้านบาทหนุนโดยการเติบ
โตของยอดขายทั้งในส่วนของสินค้าเมลามีนและพลาสติก ยอดขายสินค้าเมลามีนปรับตัวเพิ่มขึ้น 
21% YoY เนื่องจากความต้องการอุปกรณ์เครื่องใช้ครัวเรือนที่โตขึ้นในในประเทศ (ขยายตัว 
21% YoY) และต่างประเทศ (ขยายตัว 12% YoY) ยอดขายสินค้าพลาสติกปรับตัวเพิ่มขึ้นหนุน
โดยความต้องการในภรรจุภัณฑ์อาหารและเครื่องดื่มและสินค้าอุตสาหกรรมอื่นๆ อัตรากำไรขั้น
ต้นปรับตัวลดลง 0.47% YoY และ 3.22% QoQ มาอยู่ที่ 20.6% เนื่องจากบริษัทลูกมีอัตรา
กำไรขั้นต่ำลดลงและค่าเงินบาทแข็งค่าขึ้น ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารปรับตัวลดลง 0.14% 
จากปีก่อนมาอยู่ที่ 13.8% เนื่องจากการควบคุมค่าใช้จ่ายที่ดีขึ้น มีการบันทึกความเสียหาย
จากลมพายุที่โรงงานสุขสวัสดิ์ในระหว่างไตรมาส 4 ล้านบาทดังนั้นกำไรสุทธิจึงอยู่ที่ 157 ล้าน
บาท

แนวโน้ม
              เราคาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 1/56 จะปรับตัวลดลงจากไตรมาส 4/55 แต่เพิ่มขึ้น YoY 
แม้เราคาดว่ารายได้จะสูงสุดเป็นประวัติการณ์แต่อัตรากำไรขั้นต้นยังคงได้รับแรงกดดันจากค่า
แรงและราคาวัตถุดิบที่ปรับตัวขึ้นอีกทั้งได้รับผลกระทบจากค่าเงินบาทที่แข็งค่า อย่างไรก็ตามเรา
คาดว่าแนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นจะฟื้นตัวในไตรมาส 2/56 หนุนโดยอัตรากำไรขั้นต้นของสินค้า
กลุ่มบรรจุภัณฑ์อาหารและเครื่องดื่มที่ปรับตัวดีขึ้น QoQ ต่อเนื่องจนถึงปลายปี นอกจากนี้แนว
โน้มของค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารน่าจะทรงตัวในระดับต่ำ

สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
             เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2556 ที่ 610 ล้านบาท โต 13% YoY อย่างไรก็ตาม
ปัจจัยที่จะส่งผลกระทบต่อประมาณการของเราคืออัตราของเสียของโรงงานเวียดนาม, การอ่อน-
แข็งค่าของค่าเงินบาท, ทิศทางการเคลื่อนไหวของราคาโอเลฟินส์และความสามารถในการผลัก
ภาระต้นทุนให้กับลูกค้า

คำแนะนำ
              แม้ว่าราคาหุ้นยังได้รับแรงกดดันจากความเสียงที่กำไรสุทธิจะปรับตัวลดลง QoQ ใน
ไตรมาส 1/56 แต่เราคาดว่าหุ้นจะกลับมาปรับตัวได้ดีกว่าตลาดในไตรมาส 2/56 เมื่อกำไรสุทธิ
กลับมาเติบโต QoQ แนวโน้มการเติบโตในระยะยาวยังคงน่าสนใจ โดยอัตรากำไรเติบโตเฉลี่ยปี 
2556-57 อยู่ที่ 15% ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ PER 13 เท่า คิดเป็น PEG ที่ 0.8 เท่า เรายังคงคำ
แนะนำซื้อที่ราคาเป้าหมายปี 2556 ที่ 33.5 โดยอ้างอิงจาก PER ที่ 15 เท่า

คำแนะนำ
              แม้ว่าราคาหุ้นยังได้รับแรงกดดันจากความเสียงที่กำไรสุทธิจะปรับตัวลดลง QoQ ใน
ไตรมาส 1/56 แต่เราคาดว่าหุ้นจะกลับมาปรับตัวได้ดีกว่าตลาดในไตรมาส 2/56 เมื่อกำไรสุทธิ
กลับมาเติบโต QoQ แนวโน้มการเติบโตในระยะยาวยังคงน่าสนใจ โดยอัตรากำไรเติบโตเฉลี่ยปี 
2556-57 อยู่ที่ 15% ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ PER 13 เท่า คิดเป็น PEG ที่ 0.8 เท่า เรายังคงคำ
แนะนำซื้อที่ราคาเป้าหมายปี 2556 ที่ 33.5 โดยอ้างอิงจาก PER ที่ 15 เท่า