บล.ดีบีเอสวิคเคอร์ส : SEAFCO แนะนำ ซื้อ (ปรับเพิ่มจาก ถือ) ราคาพื้นฐาน 10.07 บาท
(เดิม 6.29 บาท)
ถูกสุดรับเหมาเล็ก แต่เด่นไม่แพ้ใคร
• ทยอยมีข่าวดี วานนี้ประกาศได้งานเสาเข็มเจาะด่วนศรีรัช จาก CK 305 ล้านบาท
• งานก่อสร้างในมือสูงสุดตั้งแต่จัดตั้งบริษัทมา 38 ปี ที่ 1.9 พันล้านบาท
• ปรับกำไรสุทธิปี 56 เพิ่ม 15% และปี 57 อีก 5% มีโอกาสได้งานรถไฟฟ้า และอาคารสูง
อีกมาก
• ปรับเพิ่มคำแนะนำ ซื้อ ราคาหุ้นถูกสุดในกลุ่มรับเหมากลาง-เล็ก ด้วย P/E ปี 56 ที่ 11
เท่า ราคาพื้นฐานใหม่ 10.07 บาท ประเมินด้วย Forward P/E ปี 56 ที่ 14 เท่า ใกล้
อุตสาหกรรม คาดปี 55 กลับมาจ่ายปันผลได้อีกครั้ง
SEAFCO ทยอยประกาศข่าวดี 3 ประการ คือ 1) วานนี้แจ้งได้รับงานเสาเข็มเจาะ (ไม่
รวมค่าวัสดุคอนกรีตและเหล็กเสริม) โครงการทางด่วนศรีรัช จาก CK มูลค่างาน 305.3 ล้าน
บาท ระยะเวลาก่อสร้าง 300 วัน 2) มูลค่างานก่อสร้างในมือ (Backlog)ปัจจุบันสูงสุดตั้งแต่จัดตั้ง
บริษัทมา 38 ปี ที่ 1.9 พันล้านบาท สามารถรับรู้รายได้ปีนี้ 1.5 พันล้านบาท คิดเป็นสัดส่วน 93%
จากคาดการณ์รายได้ปีนี้ที่ 1.6 พันล้านบาทแล้ว ถือว่ามั่นคงทีเดียว และ 3) คาดว่าจะบันทึกกำไร
พิเศษจากการได้รับชำระหนี้คืนมา13 ล้านบาท จากที่เคยตั้งสำรองหนี้สงสัยจะสูญเป็นค่าใช้จ่าย
ถึง 81 ล้านบาทในปี 54
ปีนี้เน้นรับงานคิดค่าแรง รายได้ไม่มาก แต่อัตรากำไรขั้นต้นสูง เราเห็นว่าในปีนี้ที่บริษัท
จะมีการได้รับงานเสาเข็มเจาะเป็นจำนวนมาก ซึ่งลักษณะงานเป็นการรับแต่ค่าแรง ส่วนผู้ว่าจ้าง
เป็นคนจัดหาวัสดุก่อสร้างมาให้ จะทำให้รายได้เติบโตไม่สูง อย่างไรก็ตามสิ่งที่ดีมากคือ อัตรา
กำไรขั้นต้นจะสูงเป็น double digit จนบางงานสูงมากกว่า 20% ทีเดียว ขณะที่หากเป็นงาน
โยธาแม้จะให้รายได้สูง เพราะรวมค่าวัสดุก่อสร้าง แต่อัตรากำไรขั้นต้นต่ำมากไม่ถึง 10%
ปรับกำไรสุทธิปีนี้เพิ่ม 15% ปี 57 อีก 5% เราได้มีการปรับคาดการณ์กำไรปกติปี 56
และ 57 เพิ่มขึ้นในอัตรา 5% ทั้งสองปี ด้วยการปรับอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มเป็น 19% จากเดิม
18.5% (ปี 55 คาดว่าเป็น 16.2%) ทำให้อัตราการเติบโตเทียบกับ y-o-y ดีขึ้นเป็น17% และ
5% ตามลำดับ โดยในปี 56 ได้เพิ่มประมาณการในส่วนกำไรจากการกลับรายการสำรองหนี้สงสัย
จะสูญจำนวน 13 ล้านบาท ส่งผลให้มีการปรับกำไรสุทธิปี 56 เพิ่มอีก 15% ยังผลให้อัตราการ
เติบโตกำไรสุทธิปี 56 เพิ่มได้อย่างน่าประทับใจเป็น 27% yo-y ขณะที่รายได้จากการก่อสร้างปี
56 และ 57 เติบโตจาก y-o-y ไม่มากเป็น 7% และ 3% ตามลำดับ อันเป็นไปตามการรับงาน
เสาเข็มเจาะที่คิดแต่ค่าแรง
บริษัทตั้งเป้าการประมูลงานปีนี้ได้เพิ่มอีก 20-30% เพราะมองว่าจากนี้ไปอีก 3 ปีจะเป็น
ปีทองกลุ่มรับเหมาก่อสร้างที่จะมีงานก่อสร้างจากภาครัฐออกมาเป็นจำนวนมาก เราเห็นว่า
ศักยภาพของบริษัทคือ 1) งานฐานรากของรถไฟฟ้า ที่ SEAFCO มีสายสัมพันธ์ที่ดีกับ CK ใน
การรับเหมาช่วงจาก CK โดยในปีนี้จะเปิดประมูลอีกหลายสาย เช่น สีเขียว ชมพู และส้ม หาก
CK ชนะการประมูล SEAFCO จะได้รับงานด้วย และ 2) งานอาคารสูงนั้นมีมาก เพราะปัจจุบัน
คอนโดมิเนียมขายดี มีการขึ้นโครงการเป็นจำนวนมาก บริษัทก็จะได้รับประโยชน์ด้วย
ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น ซื้อ หากเปรียบเทียบในกลุ่มผู้รับเหมาก่อสร้างขนาดกลาง-เล็กที่
เราทำการวิเคราะห์อยู่ 6 บริษัทมี P/Enormalized ปี 56 เฉลี่ยอยู่ที่ 14.8 เท่า แต่ SEAFCO
มีค่า P/E ปี 56 ต่ำสุดที่ 11.1 เท่า ขณะที่ปัจจัยพื้นฐานแข็งแกร่ง กำหนดราคาพื้นฐานใหม่ที่
10.07 บาท ซึ่งประเมินด้วย Forward P/E ปี 56 ที่ 14 เท่า ใกล้เคียงกับอุตสาหกรรม ราคาปิด
มีส่วนเพิ่มได้อีกถึง 38% ด้านการจ่ายปันผล เราคาดว่างวดปี 55 จะกลับมาจ่ายได้เป็นปีแรก
หลังจากไม่ได้จ่ายมาสองปี อัตราผลตอบแทนปันผลปี 55-57 เป็น 3.9% 4.9% และ 4.7% ตาม
ลำดับ สำหรับความเสี่ยงด้านการเงินต่ำ คาดว่าอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนปลายปีนี้เป็น 65%
| 
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น