บริษัท ห้างสรรพสินค้าโรบินสัน จำกัด (มหาชน)
ณ วันที่ 22/02/56
ราคาตลาดที่ 73.25 บาท
P/E 47.68 บาท
P/BV 8.71 บาท
ปีที่แล้วมีปันผล
ธุรกิจ พาณิชย์
บล.ทรีนีตี้ : ROBINS ราคาเป้าหมายที่ 76 บาท แนะนำ ถือ
กำไรโตโดดเด่นตามคาด แต่ปัจจุบันมี Upside จำกัดแล้ว
ไตรมาส 4/55 มีกำไรสุทธิเติบโต 1.1 เท่าจากไตรมาส 4/54 ส่งผลให้ทังปี 2555 มี
กำไรโต 42%YoY ตรงตามคาด ส่วนไตรมาส 1/56 แม้จะมีการปิดสาขารัชดาภิเษกเพราะได้สิ้น
สุดสัญญาเช่า แต่จะเป็นผลดีต่อภาพรวมในระยะยาวเพราะจะทำให้สิ้นสุดปัญหา
Cannibalization ระหว่างสาขารัชดาฯและสาขาพระราม 9 ซึ่งเมื่อบวกกับแผนเปิดสาขาใหม่ต่อ
เนื่องเฉลี่ยปีละ 5 แห่ง อีกทั้งยอดขายสาขาเดิมคาดยังโต 8%YoY จากกำลังซื้อที่ขึ้น จึงคาดทั้ง
ปี 2556 จะมีกำไรปกติ 2,475 ล้านบาท โตต่ออีก 27%YoY อย่างไรก็ดีเนื่องจากปัจจุบันมี
Upside จำกัดจากราคาเป้าหมายปี 2556 อิงวิธี DCF ที่ 76 บาท จึงขอปรับลดคำแนะนำเป็น
ถือรับปันผลและรอประเด็นบวกใหม่ๆ ในอนาคต
โตดีตามคาด : ไตรมาส 4/55 ROBINS มีกำไรสุทธิ 648 ล้านบาท เติบโต 1.1 เท่า
จากไตรมาส 4/54 ส่งผลให้ทั้งปี 2555 มีกำไรสุทธิ 2,063 ล้านบาท เติบโต 42%YoY ตรงตาม
คาด อย่างไรก็ดีในไตรมาส 4/55 หากไม่รวมรายการพิเศษการกลับค่าเผื่อด้อยค่าเงินลงทุน
119 ล้านบาท ROBINS จะมีกำไรปกติอยู่ที่ 527 ล้านบาท เติบโต 72%YoY โดยแรงหนุน
หลักมาจาก 1) ยอดขายรวมโต 24%YoY แบ่งเป็นยอดขายสาขาเดิมโตราว 8%YoY (หากไม่
รวม Cannibalization ระหว่างรัชดากับพระราม9 จะโต 10%YoY(หลังจากลูกค้าไทยหันมาจับ
จ่ายใช้สอยตามปกติเพราะไม่มีเหตุน้ำท่วมมากระทบเช่นปีก่อน อีกทั้งจำนวนนักท่องเที่ยวต่าง
ชาติที่เพิ่มขึ้นยังหนุนยอดขายสาขาที่อยู่ใกล้แหล่งท่องเที่ยวให้คึกคักอีกครั้ง ส่วนที่เหลืออีก 16%
YoY มาการรับรู้ยอดขายเต็มปีของสาขาใหม่ 3 แห่งที่เปิดปี 2554 และยอดขายบางส่วนจาก
สาขาใหม่ที่ทยอยเปิดอีก 5 แห่งในปี 2555 ซึ่งทำให้สิ้นปีนี้มีสาขาครบ 30 สาขาตามแผน 2) ราย
ได้อื่นๆ (เช่น ค่าเช่า เงินปันผลค่าสนับสนุนการขาย) เพิ่มขึ้น 39%YoY และ 3) ส่วนแบ่งกำไร
จากบริษัทร่วมอย่าง Power Buy (ถือหุ้น 40%) และ Super Sport (ถือหุ้น 29.19%) มีกำไร
107 ล้านบาท พลิกจากไตรมาส 4/54 ที่ขาดทุน 31 ล้านบาทจากเหตุน้ำท่วม นอกจากนี้การควบ
คุมต้นทุนที่ดีและลูกค้าให้การตอบรับในสินค้าใหม่ๆ ซึ่งมีมาร์จิ้นสูง ยังทำให้อัตรากำไรขั้นต้นสูง
ขึ้นจาก 24.7% ในไตรมาส 4/54 เป็น 25.0% ส่วนการปรับขึ้นเงินเดือนพนักงาน และค่าใช้จ่าย
จากเปิดสาขาใหม่ แม้จะทำให้ SG&A/Sales สูงขึ้นจาก 20.9% ในไตรมาส 4/54 เป็น
22.8% แต่ยังถูกชดเชยได้ด้วยอัตราภาษีนิติบุคคลที่ลดเหลือ 23%
เดินหน้าขยายสาขาต่อ: ในวันที่ 26 มี.ค. 56 ROBINS จะเปิดให้บริการวันสุดท้ายใน
สาขารัชดาภิเษกเพราะได้สิ้นสุดสัญญาเช่า ซึ่งขณะนี้กำลังทำแคมเปญ “ลดหมดใจ แทน
คำขอบคุณ” ตั้งแต่วันที่ 15 ก.พ. - 25 มี.ค. 56 ซึ่งการปิดสาขาดังกล่าวคาดจะเป็นผลดีต่อ
ภาพรวมของผลประกอบการในระยะยาว เพราะจะทำให้สิ้นสุดปัญหาการแย่งยอดขายกันเอง
ระหว่างสาขารัชดาฯและสาขาพระราม 9 ที่มีทำเลอยู่ใกล้กัน ซึ่งเมื่อบวกกับ ROBINS ยังคงมี
แผนเปิดสาขาใหม่ต่อเนื่องเฉลี่ยปีละ 5 แห่ง โดยปี 2556 มีแผนเปิดสาขาแน่นอนแล้ว 3 แห่ง
คือ กาญจนบุรี (เปิด 28 ก.พ. 56) อุบลราชธานี (คาดเปิดไตรมาส 2/56) และสกลนคร (คาดเปิด
ไตรมาส3/56) ส่วนอีก 2 แห่งจะอยู่ในต่างจังหวัด โดยคาดเปิดในไตรมาส 4/56 ซึ่งทางบริษัทจะ
ขอเปิดเผยทำเลที่ตั้งสาขาในงาน Opp day วันที่ 5มี.ค. นี้แล้ว อีกทั้งยอดขายสาขาเดิมคาดยัง
โต 8%YoY จากกำลังซื้อที่ขึ้นและบริษัทยังนำเสนอสินค้าใหม่ๆ เพื่อตอบสนองความต้องการของ
ลูกค้าอย่างต่อเนื่อง รวมทั้งอัตรากำไรขันต้นคาดจะปรับตัวดีขึ้นเฉลี่ยปีละ 0.20% จากอำนาจต่อ
รองกับ Supplier ที่เพิ่มขึ้นตามลำดับ จึงคาดปี 2556 ROBINS จะมีกำไรปกติ 2,475 ล้าน
บาท โตต่ออีก 27%YoY
ปรับลดคำแนะนำเป็น ถือ : แม้ศักยภาพการเติบโตจะดีและมีฐานะการเงินแข็งแกร่ง
แต่ปัจจุบันมี Upside จำกัดจากราคาเป้าหมายปี 2556 อิงวิธี DCF ที่ 76 บาท จึงขอปรับลดคำ
แนะนำเป็น ถือรับปันผลและรอประเด็นบวกใหม่ๆ ในอนาคต ทั้งนี้ล่าสุดบริษัทประกาศจ่ายเงินปัน
ผลจ่ายจากกำไรปี 2555 หุ้นละ 0.90 บาท คิดเป็น Div. Yield 1.2% (ขึ้น XD วันที่ 19 มี.ค.
และจ่ายปันผลวันที่ 23 พ.ค. 56)
| ||
| ||
| ||
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น