บริษัท ห้างสรรพสินค้าโรบินสัน จำกัด (มหาชน)
ณ วันที่ 22/02/56
ราคาตลาดที่ 72.75 บาท
P/E 46.87 บาท
P/BV 8.56 บาท
มีปันผล 0.90 บาท
- XD 19/03/13
- ปันผล 23/05/13
ธุรกิจ พาณิชย์
บล.กรุงศรี : ROBINS แนะนำ “ถือ” มูลค่าพื้นฐานที่ 73 บาท
กำไรสุทธิ 4Q55 เติบโต 111%YoY และ 70%QoQ
ROBINS รายงานกำไรสุทธิปี 55 ที่ 2.06 พันล้านบาท เติบโต 42%YoY ซึ่งโตสูง
สุดในกลุ่มพาณิชย์จากยอดขายรวมเพิ่มขึ้น 23%YoY เป็น 2.16 หมื่นล้านบาท ตามการขยาย
สาขาเชิงรุก โดยยอดขายสาขาเดิมเติบโต 8%YoY, อัตรากำไรขั้นต้นที่ 24.6% สูงขึ้นเล็กน้อย
จากปีก่อนจากการประหยัดขนาดและ อัตราภาษีเงินได้นิติบุคคลที่ลดลง
โดยมีกำไรสุทธิ 4Q55 ที่ 646 ล้านบาท (+111%YoY, +70%QoQ) สูงกว่า
ประมาณการของเรา 17% จากอัตรากำไรขั้นต้นและรายได้อื่นสูงกว่าคาด และสูงกว่า
consensus 5% ปัจจัยสนับสนุนการเติบโต YoY มาจากฐานกำไรต่ำในปีก่อน และเติบโต
QoQ ตามการขยายสาขาถึง 3 แห่งในไตรมาส การเปิดตัวสินค้าใหม่ และภาวะความเชื่อมั่นฟื้น
ตัวที่ทำให้กำลังซื้อเริ่มกลับมา
i) ยอดขายเพิ่มขึ้น 24%YoY และ 22%QoQ เป็น 6.34 พันล้านบาท จากการเปิด
สาขาใหม่(เปิดเพิ่ม 5 สาขาระหว่างปี 55 รวมเป็น 30 สาขา ณ สิ้นปี 55) และเป็นช่วงฤดูกาลขาย
ยอดขายสาขาเดิมขยายตัวราว 8%YoY
ii) อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 25.0% ขยายตัวอย่างมีนัยยะจาก 23.6% ใน 3Q55 และ
เพิ่มขึ้น YoY จาก 24.7% ตามส่วนผสมยอดขายดีขึ้นจากสินค้าเปิดตัวใหม่ และสินค้าเฮ้าส์แบ
รนด์
iii) สัดส่วน SG&A/sales เท่ากับ 22.8% ทรงตัว QoQ เนื่องจากยอดขายขยายตัว
สูง แต่เพิ่มขึ้น YoY จาก 20.9% ตามค่าใช้จ่ายพนักงาน สาธารณูปโภค และการขยายสาขาเพิ่ม
ขึ้น
iv) ค่าใช้จ่ายภาษีลดลง เนื่องจากอัตราภาษีนิติบุคคลลดลงเหลือ 23% จาก 30% ใน
4Q54
คาดผลประกอบการปี 56 โตต่อเนื่อง 16%
เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 56 ที่ 2.4 พันล้านบาท เติบโต 16%YoY จาก (i) การ
ขยายสาขาอีก 5 แห่ง โดย 4 แห่งจะเป็นสาขารูปแบบ Lifestyle Center ที่มีทั้งห้างสรรพสินค้า
และพื้นที่ให้เช่า (ii) แนวโน้มกำลังกำลังซื้อที่แข็งแกร่งภายหลังการปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำเป็น 300
บาททั่วประเทศ (iii) อัตราภาษีเงินได้นิติบุคคลลดลงจาก 23% ในปี 55 เป็น 20% โดยตั้ง
สมมติฐานอัตราการเติบโตของยอดขายรวม และยอดขายสาขาเดิมที่ 19% และ 5% ตามลำดับ
และอัตรากำไรขั้นต้นที่ 24.7% ซึ่งยังต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัทฯเล็กน้อย
ปรับลดคำแนะนำเป็น “ถือ” ราคาหุ้นเต็มมูลค่า
แผนการเปิดสาขาเชิงรุกอย่างต่อเนื่อง เน้นทำเลต่างจังหวัดที่มีศักยภาพเติบโตของ
กำลังซื้อสูงและการแข่งขันของเซกเมนต์ห้างสรรพสินค้าไม่รุนแรง ยังคงสนับสนุนการเติบโตของ
ผลประกอบการในระยะยาว แต่ราคาหุ้นปัจจุบันไม่ถูกและใกล้เต็มมูลค่า โดยซื้อขายที่ 34xP/E
ปี 56 สูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 28x และสูงเป็นอันดับสองรองจาก BJC ขณะที่ประมาณการอัตรา
การเติบโตของกำไรปี 56 ยังไม่โดดเด่น เราคงมูลค่าพื้นฐานที่ 73 บาท ตาม DCF (WACC
9.3%, Terminal Growth Rate 3%) ทั้งนี้บริษัทฯ ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.90 บาทต่อหุ้น
สำหรับผลประกอบการปี 55 คิดเป็นอัตราผลตอบแทน 1.2% โดยจะขึ้นเครื่องหมาย XD 19 มี.
ค.56 และจ่ายปันผล 23 พ.ค.56
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น