PTTGC เป้าหมายพื้นฐาน 92 บาท

บล.บัวหลวง : PTTGC แนะนำซื้อ เป้าหมายพื้นฐาน 92 บาท

ประเด็นการลงทุน
              ข้อมูลจากที่ประชุมนักวิเคราะห์ยืนยันมุมมองเชิงบวกของเราที่มีต่อแนวโน้มการเติบ
โตในระยะกลาง-ยาวของ PTTGC  มีแนวโน้มอัพไซด์ต่อกำไรสุทธิของบริษัทจากผลประโยชน์
ร่วมจากการควบรวมกิจการและโครงการเพิ่มประสิทธิภาพ ในมุมมองของเรา การปรับตัวเพิ่ม
ขึ้นของอุปสงค์หลังจากเทศกาลตรุษจีนเป็นสิ่งที่น่าจับตา หากอุปสงค์ยังคงแข็งแกร่งอย่างต่อ
เนื่อง ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์และราคาหุ้นน่าจะปรับตัวสูงขึ้นได้ต่อไป PTTGC ปัจจุบันซื้อขาย
ที่ PER ปี 2556 ที่ 9.9 เท่า และอัตราส่วน EV/EBITDA  ที่ 6.1 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยภูมิภาค
ที่ 26.9 เท่า และ 11.4 เท่า ตามลำดับ
 
คาดอุปสงค์ยังคงแข็งแกร่งหลังเทศกาลตรุษจีน
              หลังจากวันหยุดเทศกาลตรุษจีน (หยุดยาวในจีน) อุปสงค์ยังคาดว่าจะแข็งแกร่ง
ใกล้เคียงกับระดับก่อนช่วงวันหยุด ราคาน้ำมันดิบที่ไม่ผันผวนมากนักและความเชื่อมั่นของผู้ซื้อที่
มีต่อตลาดกอรปกับความคาดหวังต่อมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของจีนจะเป็นปัจจัยหนุนหลัก แต่
โดยปกติแล้วในไตรมาสที่สองจะเป็นฤดูกาลที่อุปสงค์ต่ำซึ่งทำให้แนวโน้มอัพไซด์ต่อส่วนต่างราคา
ในระยะสั้นมีจำกัด ภายในกลุ่มปิโตรเคมีส่วนต่างราคา PX และ MEG คาดว่าจะยังคงแข็งแกร่ง
ตลอดครึ่งปีแรกของปี 2556 หนุนโดยอุปสงค์จากโรงงาน PTA ใหม่และอุปทานที่ตึงตัว อย่างไร
ก็ตามส่วนต่างราคา PX และ MEG มีแนวโน้มปรับตัวลดลงในช่วงครึ่งปีหลังของปี 2556 เนื่อง
จากการเริ่มดำเนินงานของกำลังการผลิตใหม่        

คาดส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีปรับตัวดีขึ้นในปีนี้
             ตลาดปิโตรเคมีในปี 2556 คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นจากปีที่ผ่านมาหนุนโดยอุปสงค์ฟื้นตัว
และกำลังการผลิตใหม่ที่ลดลง สายผลิตภัณฑ์โอเลฟินส์ ส่วนต่างราคา HDPE (เทียบกับแนฟ
ทา) คาดว่าจะปรับตัวเพิ่มขึ้น 15% YoY เป็น 505 เหรียญต่อตัน ในขณะที่ส่วนต่างราคา MEG 
คาดว่าจะปรับตัวก้าวกระโดด 33% YoY เป็น 379 เหรียญต่อตัน ในสายผลิตภัณฑ์อะโรเมติกส์ 
ส่วนต่างราคา PX คาดว่าจะปรับตัวเพิ่มขึ้น 33% YoY เป็น 721 เหรียญต่อตัน ในขณะที่ส่วน
ต่างราคา BZ คาดว่าจะกระโดดขึ้น 107% YoY เป็น 547 เหรียญต่อตัน หากไม่นับปัจจัยด้าน
ราคา การเติบโตของปริมาณขาย (อย่างน้อย 2% YoY หนุนโดยก๊าซที่เพิ่มขึ้นจาก GSP ของ 
PTT และการดำเนินงานเต็มปีของ MEG ส่วนขยาย [95 kta]) จะเป็นอีกปัจจัยหลักที่ช่วยหนุน
การเติบโตของกำไรปี 2556 สำหรับ PTTGC        

แนวโน้มอัพไซด์ต่อกำไรจากการลงทุนในอนาคต
            นอกเหนือจากผลประโยชน์ร่วมจากการควบรวมกิจการ (คาดจะได้รับผลประโยชน์
เต็มจำนวนที่ 149 ล้านเหรียญต่อปี เริ่มในปี 2558) โครงการเพิ่มประสิทธิภาพคาดว่าจะสร้างผล
ประโยชน์ได้ 176 ล้านเหรียญต่อปีในช่วงปี 2556-60 บริษัทจะปรับขยายกำลังการผลิต PX อีก 
10% เป็น 1.31 ล้านตัน โดยคาดว่าจะแล้วเสร็จในไตรมาส 3/58 ดังนั้นเราจึงปรับประมาณการ
กำไรในระยะยาวเพิ่มขึ้น 4% และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายด้วยวิธี DCF เป็น 92 บาท (จากเดิม 
90 บาท) PTTGC กำลังอยู่ในระหว่างศึกษาความเป็นไปได้ในการขยายกำลังการผลิต
โรงงานแครกเกอร์ PTTPE และโรงงานโพลิเมอร์
            การลงทุนร่วมกับ Sinochem (จีน) คาดว่าจะเริ่มภายในกลางปี 2556 ในขณะที่การ
ตัดสินใจเกี่ยวกับการร่วมลงทุนในโครงการ Pertamina (อินโดนีเซีย) และ โครงการปิโตรเคมี 
RAPID (มาเลเซีย) คาดว่าจะได้ข้อสรุปในเดือนมี.ค. 2556 และไตรมาส 3/56 ตามลำดับ