MINT ราคาเป้าหมาย 29 บาท

บล.บัวหลวง : MINT แนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปีเพิ่มขึ้นเป็น 29 บาท (จากเดิม 
26.80)

ประเด็นการลงทุน
              MINT รายงานกำไรหลักไตรมาส 4/55 ที่ 1.2 พันล้านบาท เติบโตก้าวกระโดด 
152% YoY และ 102% QoQ ผลประกอบการมากกว่าที่เราคาด 34% เนื่องจากรายได้
และรายได้อื่นสูงกว่าที่เราประมาณการ ภาษีลดลงกว่าที่คาดและการขาย The Estate ที่สมุย  
กำไรสุทธิไตรมาส 4/55 สูงกว่าที่ตลาดคาด 20% ทั้งนี้ผลประกอบการไตรมาส 4/54 มีฐานต่ำ
มาก (เหตุการณ์น้ำท่วมทำให้ต้องตั้งด้อยค่าสินทรัพย์ 238 ล้านบาท จากความเสียหายของ
สินค้าคงคลัง)
             ตรงกับทุกคาดการณ์ MINT ประกาศเงินปันผลต่อหุ้นปี 2555 ที่ 0.30 บาท (อัตราผล
ตอบแทนเฉลี่ยต่อปีเท่ากับ 1.3%) ขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 11 เม.ย. และจ่ายเงินปันผล
ในวันที่ 30 เม.ย. 

ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
             กำไรเติบโตเป็นที่น่าพอใจหนุนโดยรายได้จากธุรกิจโรงแรมขยายตัว 14% YoY (เป็น 
3.1 พันล้านบาท) รายได้จากธุรกิจอาหารเติบโต 9% YoY (เป็น 2.9 พันล้านบาท) และรายได้
จากโครงการที่อยู่อาศัย (อสังหาฯ) เติบโตสูง 22% (เป็น 965 ล้านบาท) รายได้ต่อห้องเฉลี่ยของ
โรงแรมในไตรมาส 4/55 เพิ่มขึ้น 9% YoY มาจากอัตราการเข้าพักค่าเฉลี่ย 71% (68% ใน
ไตรมาส 4/54 และ 68%ในไตรมาส 3/55) และราคาห้องพักเพิ่มขึ้น 5% อัตราการเติบโตของ
ยอดขายรวมทุกสาขาสำหรับธุรกิจอาหารเพิ่มขึ้น 11.4% YoY และอัตราการเติบโตของยอดขาย
ต่อสาขาเดิม 4.6% ยอดขายโครงการที่อยู่อาศัย (อสังหาฯ) เติบโตก้าวกระโดด 22% YoY และ 
36% QoQ หนุนโดยรายได้โครงการปันส่วนเวลา (timeshare) และการขาย The Estate 
สมุย สำหับกำไรที่เติบโต QoQ ดีมากนั้นเป็นผลตามฤดูกาลที่ทุกธรุกิจปรับตัวดีขึ้น
             ในไตรมาส 4/55 อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายลดลง 4% YoY 
และ 2% QoQ เป็น 38.2% หนุนโดยรายได้ขยายตัว สำหรับอัตราภาษีที่แท้จริงต่ำมากที่ 2% 
เนื่องมาจากการปรับโครงสร้างภาษีสำหรับธุรกิจในต่างประเทศ ทำให้อัตรากำไรหลักเพิ่มขึ้น
จาก 10% ในไตรมาส 4/54 เป็น 14% ในไตรมาส 4/55 (8% ในไตรมาส 3/55) อัตราส่วน
หนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุนสุทธิลดลงจาก 1.2 เท่าในสิ้นเดือนก.ย. เป็น 1.1 เท่าใน
สิ้นเดือนธ.ค.

แนวโน้ม
               เราคาดกำไรหลักสูงทำสถิติใหม่ในไตรมาส 1/56 (เติบโตแข็งแกร่งทั้ง YoY และ 
QoQ) หนุนโดยไฮซีซั่นของกลุ่มท่องเที่ยว นอกจากนี้การขาดทุนจากจีนจะลดลงหลังจากที่ 
MINT เข้าซื้อกิจการ Beijing Riverside & Courtyard restaurant (ถือหุ้นอยู่ 49%) ใน
ปลายปีที่แล้ว

สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป?
               เราปรับเพิ่มประมาณการกำไร 8% สำหรับปี 2556 และ 7% สำหรับปี 2557 เพื่อ
สะท้อนผลประกอบการดีในไตรมาส 4/55 โดยเราคาดกำไรหลักเติบโต 20% ในปีนี้ (กำไรต่อ
หุ้น fully diluted เพื่มขึ้น 9%) รายได้ต่อห้องเฉลี่ยของโรงแรมคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 13% และ
อัตราการเติบโตของยอดขายรวมทุกสาขาสำหรับธุรกิจอาหารเพิ่มขึ้น 12.5% ทั้งนี้การเข้าซื้อ
กิจการใหม่และ/หรือรายละเอียดของโครงการที่อยู่อาศัย (อสังหาฯ) (Anantara Residences 
ภูเก็ต) อาจทำให้มีอัพไซด์ต่อประมาณการของเรา

คำแนะนำ
             เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปีเพิ่มขึ้นเป็น 29 บาท (จากเดิม 
26.80) เพื่อสะท้อนการปรับเพิ่มประมาณการกำไรของเรา (ราคาเป้าหมายของเราอ้างอิงจาก
อัตราคิดลด 10% ต่อมูลค่า DCF) MINT ซื้อขายที่ PER ปี 2556 ที่ 23.7 เท่า สูงกว่า 0.96 
ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานของค่าเฉลี่ยปี 2549-2555 โดยปัจจัยหนุนราคาหุ้นในระยะสั้นคือการที่
ตลาดจะมีการปรับเพิ่มคาดการณ์กำไร