PS ราคาเป้าหมาย 23 บาท

บล.ทิสโก้ : PS แนะนำ “ขาย” ราคาเป้าหมายใหม่ 23 บาท (จากเดิม 17.50 บาท) 

PS : ผลประกอบการดีกว่าคาด ปรับราคาเป้าหมายแต่ยังคงแนะนำ “ขาย”
ปรับราคาเป้าหมายจากผลประกอบการที่แข็งแกร่ง
             กำไรสุทธิ 2555 ของ PS อยู่ที่ 3.89 พันล้านบาท สูงกว่าประมาณการของเรา 16% 
และดีกว่าที่ตลาดคาดไว้ 5% หลัก ๆ เนื่องจากการรับรู้รายได้ที่ดีกว่าคาด และค่าใช้จ่ายการขาย
และบริหารที่ลดลง เป็นผลมาจากการเปิดตัวโครงการที่น้อยลง  อย่างไรก็ตามเรายังคงแนะ
นำ “ขาย” เนื่องจาก 1) ราคาหุ้น PS ปรับตัวขึ้นอย่างมากตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน โดย 
outperform คู่แข่ง 28% 2) PS ไม่น่าจะรายงานยยอดขายที่แข็งแกร่งใน 1H56 เนื่องจาก
ที่ดินที่มีไม่เพียงพอสำหรับโครงการที่มีอยู่ของริษัท และ 3) ความเสี่ยง backlog สำหรับคอนโด
จากความกังวลกับการขาดแคลนแรงงาน

ปรับประมาณการผลประกอบการจากการรับรู้รายได้ที่แข็งแกร่ง
             เราปรับประมาณการผลประกอบการสำหรับปี 2556-57F ขึ้น 12% และ 13% ตาม
ลำดับจากการรับรู้รายได้ที่เพิ่มขึ้นและค่าใช้จ่ายการขายและบริหารที่ต่ำลง  โดยรายได้ของ PS 
ขยายตัวอย่างแข็งแกร่งในปี 2555 ด้วยการรับรู้รายได้ส่วนใหญ่ถึง 32% ใน 4Q55 โดยกำไร
สุทธิใน 4Q55 อยู่ที่ 1.137 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 14% QoQ และ 221% YoY

ปัจจุบัน PS ซื้อขายอยู่ที่ +2SD จากค่าเฉลี่ยในอดีต
             เราไม่เชื่อว่าราคาหุ้นของ PS จะซื้อขายในระดับสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตได้ต่อเนื่อง เนื่อง
จากการเปิดตัวโครงการทั้งในประเทศและต่างประเทศที่พลาดเป้าในช่วง 2 ปีที่ผ่านมา  เรามอง
ว่าเป้าหมายของบริษัทที่ตั้งไว้ที่ 21% สำหรับปีนี้เป็นมุมมองที่ดีเกินไปจากความท้าทายด้านการ
ซื้อที่ดินในปัจจุบัน

ราคาเป้าหมายใหม่ 23 บาท (จากเดิม 17.50 บาท) ยังคงแนะนำ “ขาย”
            เราปรับประมาณการสำหรับ PS จากผลประกอบการที่แข็งแกร่งในปี 2555 ค่าใช้จ่าย
การขายและบริหารที่ต่ำลง และโอกาสการรับรู้ผลประกอบการที่ดีขึ้นในปี 2556 โดยการปรับ
ประมาณการของเรารวมถึงการประมาณการ PS ซื้อขายที่ +0.5 SD ปัจจัยเสี่ยงมาจาก 1) ยอด
จองที่ดีกว่าคาดใน 1H56 2) การฟื้นตัวของโครงการแนวราบที่ฟื้นตัวดีกว่าคาด 3) การได้รับส่วน
แบ่งตลาดจากผู้ประกอบการรายอื่น และ 4) ความต้องการที่ดีขึ้นจากปี 2555