บล.เอเซีย พลัส : JAS แนะนำ “ซื้อ” Fair Value ที่ 8.20 บาท
กำไรปกติงวด 4Q55 เกินคาด จากรายจ่ายที่คุมได้ดี และรายได้ธุรกิจวางโครงข่าย
แผนการตลาดใหม่อัพเกรดความเร็วอินเตอร์เนตให้กับลูกค้าเดิม และลูกค้าใหม่จาก
7MB เป็น 10 MB ในราคาเดิม 590 บาท/เดือน ในงวด 4Q55 ส่งผลให้จำนวนสมาชิกใหม่เพิ่ม
สูง 5.2%qoq หรือ 6.2 หมื่นราย ช่วยให้รายได้จากธุรกิจอินเตอร์เนต (76% ของรายได้รวม)
เติบโตตามคาดที่ 5.8%qoq ขณะที่รายได้ธุรกิจของบริษัทย่อย–JTS (รับเหมาวางโครงข่าย -
11.3% ของรายได้รวม) กลับมาเติบโตโดดเด่นสูงจากงวด 3Q55 กว่า 1 เท่าตัว เหนือความคาด
หมายของที่ฝ่ายวิจัย บวกกับสัดส่วน SG&A ต่อ Sales ลดลงจาก 24.8% ในงวด 3Q55 เหลือ
20.4% จากประสิทธิภาพการควบคุมค่าใช้จ่ายที่ดีเกินคาด ทำให้กำไรปกติงวด 4Q55 เติบโต
ถึง 30.1%qoq มาอยู่ที่ 699 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม เนื่องจากบริษัทย่อย JTS (ถือหุ้นทางตรง
และอ้อม 50%) มีการบันทึกสำรองขาดทุนพิเศษหลัก ๆ เกิดจาก ในงวด 4Q55 JTS ได้ตั้ง
สำรองมูลค่าความเสียหายทั้งหมดที่อาจเกิดขึ้นในอนาคตจากลูกหนี้ เพราะ TT&T ปัจจุบันยังคง
ดำเนินงานภายใต้แผนฟื้นฟูกิจการต่อไป ส่งผลให้ JAS รับรู้ขาดทุนพิเศษดังกล่าวสุทธิราว
132.5 ล้านบาท และเป็นผลให้กำไรสุทธิของ JAS งวด 4Q55 เพียงทรงตัวจากไตร
มาสมาสหน้าที่ระดับ 582 ล้านบาท ขณะที่แม้กำไรสุทธิโดยรวมทั้งปี 2555 อยู่ 2.1 พันล้าน
บาท ใกล้เคียงคาด แต่เมื่อหากตัดรายการพิเศษออกไป พบว่ากำไรปกติทั้งปี 2555 สูงถึง 2.2
พันล้านบาท สูงกว่าที่ฝ่ายวิจัยคาดไว้ราว 5.0%
รุดหน้าเหนือคู่แข่งด้วยเทคโนโลยี FTTH หนุนคาดเติบโตต่อเนื่องอีก 27% ในปีนี้
กำไรสุทธิของ JAS ในงวด 1Q56 มีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่อง หลัก ๆ เป็นผลจากไม่
ต้องรับรู้รายจ่ายพิเศษเหมื่อนงวด 4Q55 นอกจากนี้ แผนการตลาดอัพเกรดความเร็วอินเตอร์
เน็ต คาดจะยังช่วยให้จำนวนสมาชิกใหม่ในงวด 1Q56 มีแนวโน้มสูงกว่า 6.25 หมื่นรายต่อไตร
มาส ซึ่งเป็นเป้าหมายของบริษัท อีกทั้ง JAS ยังรุกตลาดอินเตอร์เนตผู้ใช้งานระดับบน โดยขยาย
พื้นที่ให้บริการอินเตอร์เนตด้วยเทคโนโนยีใหม่ใช้สายไฟเบอร์ไปเข้าถึง End-user (FTTH)
จากปัจจุบัน 10 จังหวัดเป็น 30-40 จังหวัดภายในปีนี้ โดยเทคโนโลยีของ FTTH มีประสิทธิภาพ
ความเร็วการส่งข้อมูลสูงสุดในขณะนี้เหนือเทคโนโลยีของคุ่แข่ง 2 ราย คือ TRUE ที่ใช้
เทคโนโลยี DOCSIS (ส่งความเร็วผ่านสาย Coxial) ซึ่งความเร็วสูงสุดเป็นรอง FTTH กว่า 1
เท่าตัว และขณะที่ TOT ยังมีแนวโน้มให้บริการอินเตอร์เนตผ่านสายทองแดง (ADSL) ซึ่งเป็น
เทคโนโลยีดั้งเดิมที่มีความเร็วต่ำสุด จึงเชื่อว่า JAS จะรุกขยายตลาดได้ต่อเนื่อง นอกจากนี้
ประสิทธิภาพการควบคุมค่าใช้จ่ายที่ดีกว่าคาด ส่งให้ฝ่ายวิจัยปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี
2556-57 เฉลี่ยปีละ 5.2% ภายใต้สมมติฐานปรับลดสัดส่วนค่าใช้จ่ายขายบริหาร / ยอดขาย ใน
ปี 2556 และ 2557 ลดลงจาก 23% และ 22.8% มาอยู่ที่ 21% และ 20.5% ตามลำดับ ทำให้
กำไรสุทธิของ JAS ในปี 2556 ภายใต้ประมาณการใหม่ จะอยู่ที่ 2.98 พันล้านบาท เติบโตสูง
ถึง 27.9% และคาดเพิ่มต่อเนื่องในปีหน้าอีก 25.6%
Fair Value ใหม่อยู่ที่ 8.2 บาท Upside สูงลิบ 32% ยืนยันคำแนะนำ “ซื้อ”
มูลค่าพื้นฐานใหม่อิง DCF อยู่ที่ 8.2 บาท ด้วย Upside ที่ยังมี Upside 32.3% และ
ผลตอบแทนจากเงินปันผล กับ โครงการหุ้นทุนซื้อคืนเฉลี่ยปีละ 3% - 4% ฝ่ายวิจัยจึงยังแนะ
นำ “ซื้อ” ทั้งนี้ JAS ประกาศจ่ายเงินปันผลปี 2555 ที่ 0.09 บาทต่อหุ้น Div Yield 1.5% ขึ้น
XD 18 มี.ค.
| 
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น