HMPRO ราคาเป้าหมาย 18.20 บาท

บล.บัวหลวง : HMPRO แนะนำซื้อ ปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2556 เป็น 18.20 
บาท จาก 14.70 บาท

แจ่มสุดในกลุ่ม
ประเด็นการลงทุน
             เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ในหุ้น HMPRO และปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2556 
เป็น 18.20 บาท จาก 14.70 บาท เพื่อสะท้อนแผนการขยายธุรกิจในเชิงรุกมากขึ้น การเปิดตัว 
Mega Home และการรุกเข้าสู่ตลาดมาเลเซีย เรายังไม่มีความกังวลเกี่ยวกับผลขาดทุนเล็กน้อย
จาก Mega Home และสาขาในมาเลเซียในช่วงเริ่มต้นของธุรกิจ เนื่องจากอัพไซด์ต่อกำไรสุทธิ
จากการขายสินทรัพย์มีแนวโน้มที่จะสูงกว่ามาก

เปิดตัวแบรนด์ใหม่
              เป็นไปตามคาด HMPRO ได้เปิดเผยแผนการเปิดตัวแบรนด์ใหม่ “Mega Home” 
ในที่ประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวานนี้ โดย Mega Home จะมีรูปแบบและจับตลาดเดียวกันกับ 
GLOBAL และไทยวัสดุ โดยบริษัทตั้งเป้าหมายให้ Mega Home เป็นศูนย์รวมสำหรับการค้าส่ง
และค้าปลีกสินค้าวัสดุก่อสร้าง สินค้าซ่อมบำรุง สินค้าสำหรับปรับปรุงและตกแต่งบ้าน ซึ่งกลุ่ม
ลูกค้าเป้าหมายของบริษัทจะเป็นผู้รับเหมาขนาดเล็ก เจ้าของโครงการ ร้านค้าปลีก และกลุ่ม
ลูกค้าระดับล่าง ทั้งนี้ HMPRO วางแผนที่จะเปิดสาขา Mega Home จำนวน 3 สาขาในไตร
มาส 4/56 และเปิดสาขาเพิ่มอย่างน้อย 4-5 สาขาต่อปี เริ่มตั้งแต่ปี 2557 เป็นต้นไป ทั้งนี้ระยะ
เวลาคุ้มทุนน่าจะต่ำกว่าสามปี

ขยายธุรกิจในเชิงรุกมากขึ้น
             HMPRO ตั้งเป้าที่จะเปิดสาขา HomePro จำนวน 10 สาขา ในปี 2556 ซึ่งมากกว่าที่
แผนก่อนหน้านี้ที่ 8 สาขา จำนวนสาขาเปิดใหม่ต่อปีมีแนวโน้มที่จะอยู่ในระดับนี้ไปในอีกสองถึง
สามปีข้างหน้า ดังนั้นเป้าหมายบริษัทที่จะมีสาขา 80 แห่งทั่วประเทศจะจะถึงได้ภายในสิ้นปี 
2558 ซึ่งเร็วกว่าแผนเดิมที่คาดไว้ ณ สิ้นปี 2559 ในส่วนของการรุกเข้าสู่ตลาดมาเลเซีย ผู้
บริหารกล่าวว่า HMPRO จะเปิดสาขาแรกในไตรมาส 1/57 และเปิดตัวสาขาที่สองในไตรมาส 
4/57 โดยคาดว่าสาขาที่เปิดตัวแล้วจะสามารถทำกำไรได้ภายในหนึ่งปีเท่านั้น เนื่องจากอัตรา
กำไรที่ประเทศมาเลเซียสูงกว่าที่ประเทศไทย ผู้บริหารยังกล่าวอีกด้วยว่าในระยะยาวมีโอกาสที่
บริษัทจะเปิดสาขาในมาเลเซียได้ไม่ต่ำกว่า 40 สาขา

เพิ่มงบลงทุน อัพไซด์ต่อกำไรสูง
               บริษัทตั้งงบลงทุนปี 2556 จำนวน 9.6 พันล้านบาท โดยแบ่งเป็น 7.6 พันล้านบาท
สำหรับการลงทุนขยายสาขา HomePro ในประเทศไทย ส่วนที่เหลือจะใช้สำหรับการเปิดสาขา 
HomePro ในมาเลเซียและ Mega Home แม้ว่า HMPRO จะสามารถจัดหางบลงทุนทั้งหมด
ได้จากกระแสเงินสดจากการดำเนินงานและการก่อหนี้ แต่บริษัทอาจเลือกที่จะขาย หัวหิน
Market Village ให้แก่กองทุนอสังหาริมทรัพย์หรือกองทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ 
(REIT) เพื่อที่จะรักษาระดับอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนให้อยู่ในระดับต่ำต่อไป โดยเราให้สมมติฐาน
ว่า HMPRO จะเข้าถือหุ้นในสัดส่วน 33% ในกองทุน ซึ่งจะทำให้บริษัทบันทึกกำไรสุทธิจากการ
ขายสินทรัพย์ราว 1.6 พันล้านบาท ทั้งนี้เรายังไม่ได้รวมกำไรจากการขายสินทรัพย์ในโมเดลของ
เรา