บริษัท จีเอฟพีที จำกัด (มหาชน)
ณ วันที่ 22/02/56
ราคาตลาดที่ 8.00 บาท
P/E 56.76 บาท
P/BV 1.71 บาท
ไม่จ่ายปันผล
ธุรกิจ ธุรกิจการเกษตร
บล.เอเซีย พลัส : GFPT แนะนำ ซื้อ Fair Value 8.80 บาท
มุมมองอุตฯ ไก่ในปี 2556 สดใสมากขึ้น แต่ยังไม่วางใจ...บาทแข็งไม่น่ากังวล
ฝ่ายวิจัยได้รับทราบมุมมองจากผู้บริหารของ GFPT เกี่ยวกับแนวโน้มอุตสาหกรรมไก่
ของไทยในปี 2556 ภายหลังผ่านพ้นปัญหา Oversupply และแรงกดดันจากต้นทุนวัตถุดิบ ซึ่งทำ
ให้ผลการดำเนินงานของบริษัทฯ ในปี 2555 ทรุดตัวลงหนัก แต่สถานการณ์การขาดทุนจากธุรกิจ
ไก่ก็เริ่มดีขึ้นเป็นลำดับจากที่ตกต่ำสุดในช่วง 3Q55 สะท้อนได้จากราคาขายอาหารสัตว์บก และ
ราคาไก่เป็นทั้งในประเทศและต่างประเทศที่ทยอยปรับเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ ทั้งนี้ จากข้อมูลของ
สมาคมผู้เลี้ยงไก่เนื้อของไทย ประเมินว่าภาพรวมส่งออกไก่ทั้งประเทศไทยในปี 2556 จะยังสด
ใสต่อเนื่อง โดยคาดว่าจะเท่ากับ 6.2 แสนตัน หรือเติบโตกว่า 15% yoy หลักๆ มาจากการส่ง
ออกไก่สดแช่แข็งไปยังตลาดสหภาพยุโรปได้มากกว่าปีก่อน ซึ่งส่งออกได้เฉพาะในช่วง 2H55
นอกจากนี้ ยังมีความเป็นไปได้ที่หลายประเทศทั่วโลก (โดยเฉพาะญี่ปุ่น ซึ่งเป็นตลาดหลักของ
ไทย และเป็นตลาดไก่ที่ไม่จำกัดโควต้าการส่งออกเหมือนตลาดสหภาพยุโรป) จะเริ่มเปิดตลาดไก่
สดจากไทยมากขึ้น ซึ่งถือเป็นประเด็นบวกที่ช่วยหนุนให้ปริมาณส่งออกไก่เพิ่มขึ้นจากเป้าหมายที่
ประเมินไว้ อย่างไรก็ตาม บริษัทฯ ยังมีมุมมองเชิงระมัดระวังต่อปัญหา Oversupply ที่ยังไม่สิ้น
สุด เพราะเชื่อว่ามีผู้ผลิตหลายแห่งจะกลับมาเพิ่มกำลังการผลิตอีกครั้ง และส่งผลให้การแข่งขัน
ในอุตสาหกรรมจะยังรุนแรงต่อเนื่อง จึงทำให้เชื่อว่าอัตรากำไรขั้นต้นของผู้ประกอบการของไทย
ยังไม่สามารถกลับไปสู่ระดับสูงเช่นเดียวกับที่เคยเกิดขึ้นในช่วงปี 2551-54 สำหรับประเด็นเสี่ยง
เรื่องเงินบาทแข็งค่า ซึ่งฝ่ายวิจัยประเมินว่าผลกระทบต่อ GFPT ค่อนข้างจำกัดมาก เพราะ
ลักษณะธุรกิจที่เป็น Natural Hedge เกือบทั้งหมด โดยสัดส่วน 30% ของรายได้ทั้งหมดมาจาก
สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ขณะที่บริษัทฯ ยังต้องมีการนำเข้าวัตถุดิบอาหารสัตว์ในรูปสกุลเงิน
ดอลลาร์สหรัฐฯ ในสัดส่วน 20% ของต้นทุนขายทั้งหมด โดยจากการศึกษาของฝ่ายวิจัย พบว่า
ทุกๆ 1 บาทที่แข็งค่าขึ้นจากสมมติฐานเดิม จะส่งผลให้กำไรสุทธิของ GFPT ลดลงเพียง 3.2%
จากเดิม
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2556-57 สะท้อนสมมติฐานยอดขายที่ต่ำเกินไป
ฝ่ายวิจัยปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิของ GFPT ในปี 2556-57 อีกราว 37% จาก
เดิม หลักๆ จากปรับเพิ่มสมมติฐานการเติบโตของยอดขายที่ประเมินไว้ต่ำไป และเพื่อสอดคล้อง
กับเป้าหมายการเติบโตที่บริษัทฯ ตั้งไว้ โดยฝ่ายวิจัยคาดว่ากำไรสุทธิใหม่ปี 2556 จะเติบโตอย่าง
มีนัยฯ ขึ้นสู่ระดับ 668 ล้านบาท โดยมีปัจจัยสนับสนุนจาก 1) คาดการณ์ยอดขายรวม เติบโต
11% yoy หลักๆ จากการปรับเพิ่มราคาขายไก่ทั้งในประเทศและต่างประเทศ ขณะที่ปริมาณขาย
โดยรวมค่อนข้างทรงตัวใกล้เคียงจากปีก่อนหน้า มีเพียงปริมาณขายอาหารสัตว์บก (20% ของ
รายได้รวม) คาดว่าจะปรับตัวสูงขึ้น 10% yoy 2) แนวโน้ม Gross margin จะฟื้นตัวสู่ระดับ
9.7% จาก 6.5% ในปีก่อน หลังจากแรงกดดันต้นทุนวัตถุดิบเริ่มคลี่คลาย อีกทั้ง บริษัทฯ ได้
สต็อกวัตถุดิบกากถั่วเหลืองล่วงหน้าไว้แล้วเป็นเวลา 6 เดือน ขณะที่สต็อกข้าวโพดเลี้ยงสัตว์ไว้
ราว 1 เดือนล่วงหน้า เพราะสามารถจัดหาได้ภายในประเทศ จึงไม่น่ากังวลมากนัก และ 3) คาด
ผลขาดทุนจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมจะลดลงเหลือเพียง 23 ล้านบาท จากขาดทุน 74 ล้านบาท
ในปี 2555 โดยคาดว่าผลการดำเนินงานของบ.ร่วมทุน GFN (GFPT Nichirei – GFPT ถือ
หุ้น 49%) จะเริ่มฟื้นตัวมีกำไรสุทธิเล็กน้อยในช่วง 2H56 หลังจากที่มีการขยายกำลังการผลิตใน
ธุรกิจไก่แปรรูปอีก 30% จากปัจจุบัน เพื่อสอดรับกับความต้องการที่มากขึ้นในต่างประเทศ และ
ทำให้บ.ร่วมทุน GFN มีรายได้ที่เพิ่มขึ้น ซึ่งจะครอบคลุมค่าใช้จ่ายการดำเนินงานได้ทั้งหมด
เพิ่มคำแนะนำเป็น ซื้อ...Fair Value ปี 2556 ใหม่ เท่ากับ 8.80 บาท
ฝ่ายวิจัยได้ปรับเพิ่มคำแนะนำลงทุนเป็น ซื้อ จากเดิมถือ สำหรับหุ้น GFPT ภายใต้
Fair Value ปี 2556 คือ 8.8 บาท จากเดิม 8.5 บาท (อ้างอิง PBV 1.7 เท่า) ยังมี Upside
กว่า 14% โดยเชื่อว่าราคาหุ้น GFPT ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว และจะกลับมา Outperform ตลาดฯ
ได้ตามแนวโน้มธุรกิจไก่ในประเทศที่จะฟื้นตัวมากขึ้นในปี 2556
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น