CPF ราคาเป้าหมาย 39 บาท

บล.ทรีนีตี้ : CPF ราคาเป้าหมายที่ 39 บาท แนะนำ”ซื้อเมื่ออ่อนตัว”

Review: กำไรอ่อนตัวลงมากกว่าคาด รอการฟื้นตัวในครึ่งปีหลัง
               ประกาศกำไรสุทธิอยู่ที่ 18,790 ล้านบาท พร้อมจ่ายปันผลอีก 0.5 บาทต่อหุ้น โดย
กำไรปกติจากการดำเนินงานสำหรับปี 2555 อยู่ที่ 3,930 ล้านบาท อ่อนตัวลงอย่างมากจากปี
ก่อน ขณะที่ไตรมาสที่ 4 คาดเป็นจุดต่ำสุด โดยมีการดำเนินงานปกติขาดทุนถึง 2,171 ล้านบาท 
ซึ่งเป็นระดับต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ เนื่องจากราคาเนื้อสัตว์ยังไม่อยู่ในระดับที่ทำกำไรได้ ขณะ
ที่ผลผลิตจากธุรกิจกุ้งลดลงจากโรค EMS โดยปัจจุบันเราเริ่มเห็นสัญญาณฟื้นตัวของราคาเนื้อ
สัตว์ และคาดในครึ่งปีหลังจะแก้ปญั หาโรค EMS ได้ เรายังคงราคาเป้าหมายที่ 39 บาท แนะ
นำ”ซื้อเมื่ออ่อนตัว”
                ประกาศกำไรสุทธิสำหรับปี 2555 พร้อมจ่ายปันผล: CPF ประกาศกำไรสุทธิสำหรับปี
2555 ที่ 18,790 ล้านบาท หรือคิดเป็นกำไร 2.59 บาทต่อหุ้น พร้อมประกาศจ่ายเงินปันผล
ประจำปี 2555 อีก 0.5 บาทต่อหุ้น ภายหลังจ่ายปันผลระหว่างกาลในครึ่งปีแรกไปแล้วที่ 0.6
บาทต่อหุ้น โดยจะขึ้น XD ในวันที่ 3 พ.ค. 56 และจ่ายปันผลในวันที่ 23 พ.ค.56
               กำไรปกติอ่อนตัวลงมากกว่าคาด: กำไรปกติจากการดำเนินงานสำหรับปี 2555 (หัก
กำไรจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของเงินลงทุนในบริษัทร่วม และกำไรจากการขายเงิน
ลงทุน) อยู่ที่ 3,930 ล้านบาท อ่อนตัวลงอย่างมากถึง 73% เมื่อเทียบกับกำไรปกติในปีก่อนหน้า 
โดยในไตรมาสที่ 4 ผลการดำเนินงานปกติขาดทุน 2,171 ล้านบาท ต่ำกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้า
ว่าจะมีกำไรปกติประมาณ 363 ล้านบาท ทั้งนี้เนื่องจาก (1) ธุรกิจฟาร์มสัตว์บกในประเทศไทย
โดยรวมยังคงขาดทุน จากราคาเนื้อสัตว์ที่มีแนวโน้มอ่อนตัวตลอดทั้งปี โดยราคาเนื้อหมูเฉลี่ยใน
ไตรมาสสุดท้ายอยู่ที่ประมาณ 53.2 บาท/กก. ยังคงอ่อนตัวลงจากไตรมาสก่อน 6% และอ่อนตัว
ลงจากช่วงเดียวกันของปีก่อนถึง 12% ซึ่งเป็นระดับที่ต่ำกว่าต้นทุนการผลิต ขณะที่ราคาเนื้อไก่
เฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 39.3 บาท/กก. ปรับตัวเพิ่มขึ้น 5.6% จากไตรมาสก่อน แต่ยังอ่อนตัว 5.8% 
เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งเป็นระดับที่สูงกว่าต้นทุนการผลิตไม่มาก (2) ธุรกิจกุ้งได้
รับผลกระทบจากโรค EMS (Early Mortality Syndrome) ตั้งแต่ช่วงปลายไตรมาสที่ 3 ทำให้
กำลังการผลิตกุ้งลดลง (3) ธุรกิจในต่างประเทศส่วนใหญ่ยังไม่สามารถสร้างกำไรได้ เนื่องจากใน
หลายประเทศยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นลงทุนอยู่ ยกเว้นธุรกิจอาหารสัตว์ในประเทศจีนหรือ CPP ซึ่งมี
กำไรประมาณ 6 พันล้านบาท และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม (เช่น CPALL) รวมทั้งปีอยู่ที่ 
4,138 ล้านบาท ซึ่งเป็นส่วนที่ผลักดันผลการดำเนินงานรวมให้กำไรได้ ทั้งนี้หากรวมกำไรพิเศษ 
เช่น กำไรจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของเงินลงทุนในบริษัทร่วม และกำไรจากการขาย
เงินลงทุนรวมกว่า 14,912 ล้านบาท ทำให้กำไรสุทธิที่ประกาศอยู่ที่ 18,790 ล้านบาท
                ยังคงรอการฟื้นตัวในครึ่งปีหลัง: ปัจจุบันราคาเนื้อหมูและเนื้อไก่ในประเทศเริ่มมีแนว
โน้มที่ดีขึ้น จากการที่ผู้ประกอบการเริ่มปรับลดกำลังการผลิตลงภายหลังประสบปัญหาขาดทุน
เช่นเดียวกันกับ CPF ส่งผลให้ราคาเนื้อหมูในเดือน ม.ค. อยู่ที่ประมาณ 62 บาท/กก. ขณะที่
ราคาเนื้อไก่อยู่ที่ประมาณ 43 บาท/กก. (ราคาที่ปรับเพิ่มขึ้นบางส่วนเป็นผลจากเทศกาลตรุษจีน) 
แต่ต้นทุนการผลิตคาดจะยังคงสูงในช่วง 1-2 ไตรมาสแรก เนื่องจากว่าบริษัทได้ทำสัญญาล่วง
หน้าเพื่อซื้อวัตถุดิบไว้ อย่างไรก็ตาม ณ ระดับราคาเนื้อสัตว์ในปัจจุบันยังคาดว่าจะฟื้นตัวจากไตร
มาสก่อนหน้าชัดเจน ขณะที่ธุรกิจกุ้งปัจจุบันอยู่ระหว่างการหาวิธีแก้ไขสำหรับโรค EMS ซึ่งคาด
ว่าจะต้องใช้เวลาประมาณ 1-2 ไตรมาส ทำให้ในภาพรวมเราคาดว่าธุรกิจจะเริ่มเห็นการฟื้นตัวใน
ครึ่งปีแรก และจะฟื้นตัวเต็มที่ในครึ่งปีหลัง
               ยังคงแนะนำ “ซื้อเมื่ออ่อนตัว”: เชื่อว่าผลประกอบการไตรมาส 4 ที่ผ่านมาเป็นจุดต่ำสุด
ของ CPF แล้ว และจะเริ่มฟื้นตัวในครึ่งปีหลังเป็นต้นไป เรายังคงราคาเป้าหมายเดิมที่ 39 บาท 
และยังคงคำแนะนำ “ซื้อเมื่ออ่อนตัว”