บล.ทิสโก้ : ROBINS แนะนำ “ถือ” มูลค่าที่เหมาะสม 72 บาท
• ROBINS : SSSG ดีขึ้นแต่ผลประกอบการตามคาด
ผลประกอบการตามคาดโดยมีกำไรปกติ 527 ล้านบาท แนะนำให้ “ถือ”
ROBINS รายงานกำไรปกติ 4Q55 ที่ 527 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 71.9% YoY และ
38.7% QoQ โดย ROBINS ได้รายงานรายได้ 6.632 พันล้านบาทเพิ่มขึ้น 23.5% YoY
และ 21.1% QoQ และ ROBINS ได้มีการบันทึกกลับสินทรัพย์ 119 ล้านบาท (จากแผนฟื้นฟู
แฟชั่นไอส์แลนด์ปี 2549) โดยผลประกอบการในช่วง 4Q55 อยู่ที่ 646 ล้านบาท เพิ่มขึ้น
70.1% QoQ และ 110.8% YoY นอกจากนี้บริษัทยังรายงาน SSSG ที่สูงกว่าคาด (ไม่รวม
สาขารัชดา) ที่ 10.6% เราแนะนำให้ “ถือ” โดยมีมูลค่าที่เหมาะสม 72 บาท
อัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าคาดแต่ชดเชยจาก SG&A ที่เพิ่มขึ้น
ในขณะที่ ROBINS รายงานอัตรากำไรขั้นต้นที่ 25% (เพิ่มขึ้นจากเดิม 23.6% ใน
ช่วง 3Q55 และ 24.7% ในช่วง 4Q54) SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 22.8% เทียบกับที่เราคาดไว้
ที่ 22% โดยเราเชื่อว่า SG&A ที่สูงกว่าคาดเนื่องมาจากค่าใช้จ่ายในการเปิดสาขาใหม่ 3 สาขา
ที่สูงขึ้น แต่อย่างไรก็ตาม EBITDA มีแนวโน้มที่ดีขึ้นเป็น 15.9% จากเดิม 14.7% ในช่วง
3Q55 และ 13.9% ในช่วง 4Q54
2556 ปีแห่งความท้าทาย
SG&A ในปี 2556 เพิ่มขึ้นตามที่เราคาดว่า ROBINS จะเผชิญ SG&A ที่สูงขึ้นใน
ปี 2556-2557 เนื่องจากการเปิดสาขาใหม่ และเราเชื่อว่าจะยังคงมีแนวโน้มการขยายตัวจนถึง
ปลายปี 2557 โดยมีปัจจัยหนุนจากค่าเช่าแต่ ROBINS จะยังคงโดนกดดันจากอัตรากำไรขั้นต้น
ในระยะสั้นเนื่องจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นตามไม่ทันค่าใช้จ่าย
เราแนะนำให้ “ถือ” โดยมีมูลค่าที่เหมาะสม 72 บาท
เรายังคงมีแนวโน้มในเชิงบวกต่อ ROBINS และเราคาดว่า ROBINS จะรายงาน
EPS CAGR ที่ 23% สำหรับปี 2555-2558F, ผลประกอบการที่ตลาดคาดที่สูง และ SG&A
ที่เพิ่มขึ้นในปี 2556-2557F จะกดดันราคาหุ้น และผลประกอบการของ ROBINS ในปี 2556-
2557F ที่เราคาดไว้ต่ำกว่าที่ตลาดคาด 10% และ ROBINS ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.9 บาท
คิดเป็น ผลตอบแทน 1.2% และอัตราการจ่าย 50% โดยจะขึ้น XD ในวันที่ 19 มี.ค. มีความ
เสี่ยงคือ 1) การบริโภคที่ต่ำ/สูงกว่าคาด 2) ความล่าช้าในการเปิดสาขาใหม่
| 
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น