บริษัท อินโดรามา เวนเจอร์ส จำกัด (มหาชน)
ณ วันที่ 27/02/56
ราคาตลาดที่ 23.90 บาท
P/E 38.36 บาท
P/BV 1.95 บาท
มีปันผล 0.18 บาท
- XD 10/05/13
ธุรกิจ ปิโตรเคมีและเคมีภัณฑ์
บล.เกียรตินาคิน : IVL แนะนำถือ ประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 31 บาท
ระยะสั้นขาดปัจจัยบวกหนุนการลงทุน
ปรับคำแนะนำเป็น “ถือ”
เราปรับคำแนะนำจาก “ซื้อ” มาเป็น “ถือ” โดยเรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2556
ไว้ที่ 5,093 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 10%YoY แม้เราจะเชื่อว่าราคาหุ้นสะท้อนผลประกอบการที่
อ่อนแอใน 4Q55 แต่ระยะสั้นเรายังไม่เห็นปัจจัยบวกใหม่สนับสนุนการลงทุน แม้ผลประกอบการ
1Q56 จะมีโอกาสฟื้นตัว QoQ จากยอดขายที่เพิ่มขึ้นในกรอบ 10% - 15% แต่ Spread
Margin จะยังอยู่ในระดับต่ำต่อเนื่อง รวมทั้งในปลาย 1Q56 ต่อเนื่องถึงต้น 2Q56 จะมีการ
หยุดซ่อมโรงาน MEG ในสหรัฐ (ตามแผน) เป็นเวลา 4 สัปดาห์ ทำให้เราคาดว่าน่าจะเห็นการ
ฟื้นตัวของผลประกอบการอย่างชัดเจนในช่วง 2H56 โดยเราประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 31 บาท
(คำนวณด้วยวิธี DCF)
กำไรสุทธิ 4Q55 ต่ำกว่าคาด
บริษัทประกาศกำไรสุทธิปี 2555 อยู่ที่ 4,611 ล้านบาท ลดลง 70%YoY โดยผล
ประกอบการ 4Q55 มีกำไรสุทธิอยู่ที่ 128 ล้านบาท ลดลง 92%QoQ และลดลง 109%YoY
เนื่องจาก (1) Spread PET และ PTA ยังคงลดลง ตาม Demand จากจีนที่ลดลง ขณะที่กำลัง
การผลิต PTA ใหม่ทยอยเริ่มดำเนินการผลิตในช่วงที่ผ่านมาจำนวนมาก (2) แม้จะเป็น High
Season ของธุรกิจสิ่งทอ ซึ่งทำให้ราคา Cotton ปรับตัวเพิ่มขึ้น แต่ Demand ที่ปรับลดลงจาก
ในอดีต ทำให้ธุรกิจ Polyester ยังคงอ่อนแอ และ (3) ยอดขายรวมลดลง 8%QoQ อยู่ที่ 1.3
ล้านตัน โดยเฉพาะกำลังการผลิต PET ที่ 4Q55 มีอัตราการใช้กำลังการผลิตเหลือเพียง 69%
(ลดลงจาก 3Q55 ที่ 84%) เป็นปัจจัยกระทบกำไรจากการดำเนินงานปกติ
ผลประกอบการจะกลับมาเติบโตอีกครั้งใน 2H56
เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2556 ไว้ที่ 5,093 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 10%YoY โดย
บริษัทยังคงเป้าหมายยอดขายที่ระดับ 6 ล้านตัน เพิ่มขึ้น 15%YoY โดยเราให้สมมติฐานอัตรา
การใช้กำลังการผลิตที่ระดับ 85% โดยกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นมาจากการกลับมาเดินเครื่องเต็ม
กำลังการผลิตของโรงงานใน จ.ลพบุรี (หลังได้รับผลกระทบจากปัญหาน้ำท่วมปลายปี 2554 ที่
ผ่านมา) รวมทั้งกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นของโรงงานใน Rotterdam และ Alpha PET ในสหรัฐ
อย่างไรก็ตามในช่วงปลาย 1Q56 ต่อเนื่องถึงต้น 2Q56 บริษัทมีแผนหยุดซ่อมโรงาน MEG ใน
สหรัฐ เป็นเวลา 4 สัปดาห์ ทำให้เราเชื่อว่าจะเห็นการฟื้นตัวของกำไรสุทธิชัดเจนใน 2H56
บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผล 2H55 ในอัตรา 0.18 บาท ให้ Yield 0.7%
บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผล 2H55 ในอัตรา 0.18 บาท ให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปัน
ผล 0.7% โดยบริษัทจะขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 10 พ.ค. 56 ทำให้ทั้งปี 2555 บริษัทจ่ายเงิน
ปันผลรวม 0.36 บาท ให้ Yield 1.5% ขณะที่ปี 2556 เราคาดว่าบริษัทจ่ายเงินปันผลรวมใน
อัตรา 0.4 บาท ให้ Yield 1.7%
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น